中國基金報記者李湉湉
因為英華獎的原因，記者曾兩次采訪過王曉晨，每次她都會強調(diào)團(tuán)隊協(xié)同對自己投研的支持，這次她依然如此，“長期穩(wěn)健業(yè)績的關(guān)鍵的是優(yōu)秀平臺的支持和找到適合自己的投資方法。”
王曉晨說，英華獎評選可能關(guān)注到了，易方達(dá)每年來領(lǐng)獎的都不是只有一個人，而且今年人數(shù)更多，這跟整個固收團(tuán)隊的支持是分不開的。固定收益投資決策涉及到的研究領(lǐng)域非常多，大到國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟走勢、國內(nèi)外政策走向，小到收益率曲線、個券研究、參與主體行為研究等各個方面，對于管理規(guī)模較大的管理人，只有通過有體系、扎實的研究，從全局上把握中期投資機會，對大類資產(chǎn)進(jìn)行前瞻性的配置和準(zhǔn)確的動態(tài)調(diào)整，才有可能持續(xù)獲得穩(wěn)定收益。完成以上標(biāo)準(zhǔn)動作，需要敏銳的投資視角、海量的研究支持、精細(xì)的交易執(zhí)行和嚴(yán)格的風(fēng)險控制，缺一不可。
“我在易方達(dá)從事交易和投資十幾年，經(jīng)常能聽到同業(yè)對于易方達(dá)羨慕的聲音，我們已經(jīng)形成了開放的學(xué)習(xí)和工作文化，內(nèi)部有日益完善的精細(xì)化分工，這對投資的支持是非常巨大的，我非常慶幸自己可以站在巨人的肩膀上。”
從個人來講，她認(rèn)為，投資最關(guān)鍵的是找到適合自己的投資方法，堅持做對的事情，同時在自己的能力圈里進(jìn)行投資。投資跟其他工作不一樣，在挑戰(zhàn)自我的時候需要突破能力圈，不能老待在自己的舒適圈里，但投資需要謹(jǐn)慎，可以嘗試新的策略，但必須在賬戶的風(fēng)險承受范圍內(nèi)，不要期望賺到所有的錢，但必須賺到自己能賺到的錢。“巴菲特說過一句話，如果你在牌桌上玩了半個小時，還不知道誰是羊牯，你就是那個羊牯。我經(jīng)常用這句話提醒自己。”
多年的投資經(jīng)歷中，王曉晨感悟最深的是永遠(yuǎn)要對市場保持敬畏，需要通過不斷的學(xué)習(xí)來適應(yīng)新的投資環(huán)境。她說，2013年和2016年債市分別發(fā)生了兩次大幅波動，利率上行的幅度都超出了預(yù)期。反思下來，投資視野仍然需要拓展，要從更宏觀的角度去理解全球經(jīng)濟和貨幣政策，理解監(jiān)管政策，從更微觀的角度去研究金融行為和實體經(jīng)濟行為。細(xì)節(jié)是成功的關(guān)鍵，只有掌握的信息越完備，作出正確決策的幾率才會越高。
對于近年來波動劇烈的市場，她分析說，首先從宏觀方面看，從全球經(jīng)濟和貨幣政策的大背景來看，08年金融危機之后，美聯(lián)儲啟動四次量化寬松，歐央行在期間也加入了量化寬松的行列。美國和歐洲的量化寬松政策具有很強的外溢效應(yīng)，受此影響國內(nèi)的流動性異常充裕。
國內(nèi)經(jīng)濟方面，由于發(fā)達(dá)國家需求疲弱，出口增速下滑，同時國內(nèi)人口紅利消退、資本回報率下降，中國經(jīng)濟潛在增速下滑，實體經(jīng)濟回報率下降，經(jīng)濟出現(xiàn)脫實向虛的現(xiàn)象。國內(nèi)具有一定稀缺性、不可貿(mào)易品的價格不斷上升。同時，由于金融杠桿水平的上升導(dǎo)致金融市場的脆弱性有所提高，加大了金融資產(chǎn)的波動性。
從金融市場參與者角度看，發(fā)債企業(yè)的財務(wù)軟約束、負(fù)債管理的掉以輕心以及貪婪的套利行為等方面都加劇了市場的波動。
談及今年的宏觀、市場以及操作，王曉晨認(rèn)為，今年一季度經(jīng)濟表現(xiàn)較好，生產(chǎn)端強于需求端，表明當(dāng)前總需求穩(wěn)定，企業(yè)補庫存動力仍在。判斷后期即便企業(yè)補庫存告一段落，總需求對經(jīng)濟仍有支撐，經(jīng)濟增速大概率平穩(wěn)或略有回落。由于基數(shù)效應(yīng)通脹可能較目前水平略有走高，總體上全年平均大概率不會超過2.5%的水平。當(dāng)前影響債券市場的主要因素是監(jiān)管機構(gòu)關(guān)于金融去杠桿的相關(guān)政策以及由此引發(fā)的機構(gòu)對委外投資的贖回行為。由于監(jiān)管機構(gòu)去杠桿方向明確，機構(gòu)收縮委外投資是大方向。所以，她認(rèn)為，債券市場短期內(nèi)不存在趨勢性機會，曲線平坦化可能會維持一段時間，信用利差將逐步擴大。對于債券投資，持有一年以內(nèi)品種獲取確定的票息收入是當(dāng)前比較合適的投資策略，長端利率債存在波段交易機會，但需要控制倉位并及時止盈止損。