“券商股已估值泡沫了，兄弟們小心，別接到最后一棒！”這是近期在股吧中經(jīng)?？吹降奶崾尽Ｗ?014年11月“滬港通”推出后，券商股展開一波久違的大行情 ，近期券商股橫盤整理，市場(chǎng)關(guān)于券商股后市態(tài)度有所分化。易方達(dá)滬深300非銀金融ETF基金經(jīng)理余海燕認(rèn)為，在這一波大藍(lán)籌行情中，券商股機(jī)會(huì)是相對(duì)比較確定的。只要改革在繼續(xù)，中國(guó)就有可能出現(xiàn)幾個(gè)可以媲美高盛的券商。
中國(guó)證券報(bào)：券商股2014年下半年上演逼空式上漲行情，近期波動(dòng)明顯加大，是否意味著券商股行情已結(jié)束？
余海燕：券商股此輪反彈支撐的理由有很多，可以說(shuō)是確定性很強(qiáng)的板塊。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴程度在下降，股權(quán)質(zhì)押、融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升，盈利能力大為提高。且在目前金融板塊中，券商股是唯一處于資本杠桿持續(xù)上升的板塊，目前大概為2.6倍左右?，F(xiàn)在政策上又放開很多限制，券商股杠桿可以繼續(xù)提升。
在企業(yè)融資層面，在銀行加速去杠桿，經(jīng)濟(jì)減退背景下，如果想解決一系列債務(wù)問(wèn)題，就要推升直接融資體系繁榮，“國(guó)九條”也支持提高直接融資占比，資本市場(chǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的出現(xiàn)給券商行業(yè)帶來(lái)跨越式發(fā)展，包括融資融券、新三板 、場(chǎng)外市場(chǎng) 、創(chuàng)新型衍生品、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等。
隨著改革推進(jìn)，包括IPO注冊(cè)制、國(guó)企改革、資產(chǎn)證券化等都將帶動(dòng)券商大投行業(yè)務(wù)發(fā)展，這個(gè)背景下最受益的品種就是券商股。在這個(gè)過(guò)程中，券商業(yè)務(wù)模式也將發(fā)生質(zhì)變。只要2015年兩融余額及市場(chǎng)日均成交量較2014年沒有大幅下降，估計(jì)券商2015年仍能實(shí)現(xiàn)50%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。從杠桿率來(lái)看，目前券商杠桿率從1.3倍提升至2.6倍，杠桿率上限6倍，但對(duì)比美國(guó)大投行10倍杠桿率仍有空間，伴隨創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷深化，券商股加杠桿過(guò)程將持續(xù)，帶動(dòng)行業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)大幅提升。
中國(guó)證券報(bào)：目前券商股中市值最大的中信證券已接近4000億元，僅次于高盛、瑞銀、摩根士丹利這三家世界頂尖證券公司，未來(lái)是否有可能超越他們？
余海燕：我覺得完全有可能。從國(guó)外歷史經(jīng)驗(yàn)看，在經(jīng)濟(jì)改革中最受益的大體都是金融媒介。以日本為例，日本上世紀(jì)七八十年代開始金融創(chuàng)新，野村證券市值超過(guò)美國(guó)所有券商市值之和，并盤踞世界券商第一的位置長(zhǎng)達(dá)十年。韓國(guó)在1997年金融危機(jī)后的改革中也出現(xiàn)大市值的三星證券。從基本面看，當(dāng)前券商綜合資本實(shí)力、業(yè)務(wù)廣度和深度都超越歷史任何時(shí)刻。如果政府改革力度能持續(xù)，在直接融資比例大幅提升背景下，中國(guó)出現(xiàn)一兩個(gè)在世界排名靠前、媲美高盛的券商完全是有可能的。
中國(guó)證券報(bào)：券商股是否會(huì)出現(xiàn)一些分化，普通投資者如何操作？
余海燕：雖然券商股行情還沒有走完，但畢竟積累了一些漲幅，前期獲利盤有調(diào)整需要，所以板塊會(huì)出現(xiàn)一些分化，對(duì)短期因素會(huì)比較敏感，期間每個(gè)階段的投資邏輯都不相同，領(lǐng)漲個(gè)股也不一樣，一些是因?yàn)榧?xì)分行業(yè)變化，另外一些則是受估值影響。對(duì)于一般投資者來(lái)說(shuō)，很難每次選中一只最好的券商股，較好的方式就是買行業(yè)指數(shù)基金，獲得整個(gè)板塊平均收益。在股市走好時(shí)，非銀指數(shù)基金通常是表現(xiàn)最好的一類基金。例如在2007年大牛市，作為“股市放大器”的非銀板塊充分受益于股市大環(huán)境，期間非銀指數(shù)漲了14倍左右，遙遙領(lǐng)先于其他板塊。