一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體溫和復(fù)蘇，由于剛剛經(jīng)歷疫情，居民消費(fèi)和企業(yè)投資的信心恢復(fù)會(huì)有一個(gè)過(guò)程，因此短期持續(xù)加杠桿的動(dòng)力不強(qiáng)，復(fù)蘇力度相比市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期仍有一定差距。海外則維持滯脹格局，盡管3月以硅谷銀行為代表的歐美金融風(fēng)波暫時(shí)平息，但也讓投資者擔(dān)心這是否只是當(dāng)下復(fù)雜環(huán)境下各種危機(jī)的冰山一角。尤其4月初歐佩克+的減產(chǎn)行為進(jìn)一步增強(qiáng)了未來(lái)通脹的韌性，也讓美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策調(diào)整決策時(shí)愈加進(jìn)退兩難。亮點(diǎn)不多的經(jīng)濟(jì)基本面遇到無(wú)處安放的流動(dòng)性，“AIGC（人工智能自動(dòng)內(nèi)容生成）”和部分國(guó)企相關(guān)板塊獲得了邊際資金的巨量涌入，機(jī)構(gòu)短時(shí)間劇烈、集中的調(diào)倉(cāng)行為，則進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的分化。受益兩大主題的TMT 和建筑、石油石化等板塊表現(xiàn)突出，而新能源、金融地產(chǎn)等行業(yè)則錄得負(fù)收益。
對(duì)于火熱的AI（人工智能）主題，方向上非常認(rèn)同其很可能是一次全新的技術(shù)革命，將極大提升全社會(huì)的生產(chǎn)效率，但客觀上當(dāng)下的研究認(rèn)知還不具備對(duì)相關(guān)標(biāo)的的定價(jià)能力，尤其當(dāng)這些個(gè)股快速上漲后，也不太符合“以相對(duì)合理的價(jià)格買入預(yù)期收益率更高的資產(chǎn)”這一投資理念，因此會(huì)選擇暫時(shí)“以靜制動(dòng)”，繼續(xù)對(duì)產(chǎn)業(yè)和公司進(jìn)行跟蹤、研究以及再定價(jià)，等待勝率和賠率更高的投資時(shí)機(jī)出現(xiàn)。
展望二季度，一些積極因素正在醞釀或發(fā)酵，我們重啟了與世界的鏈接，中國(guó)在中東、南美等新興市場(chǎng)獲得了更多實(shí)質(zhì)性認(rèn)同的聲音和舉動(dòng)。國(guó)內(nèi)主要城市的一二手房銷售持續(xù)恢復(fù)，部分行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入庫(kù)存周期的尾段，可能真的只需要一點(diǎn)點(diǎn)信心，就能扭轉(zhuǎn)困局，將經(jīng)濟(jì)帶入正循環(huán)。
易方達(dá)基金 陳皓
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