今年市場(chǎng)走勢(shì)幾經(jīng)波折，從年初對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的樂觀預(yù)期開始，逐漸到實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所展示的復(fù)蘇乏力，進(jìn)而轉(zhuǎn)向悲觀預(yù)期；北向資金持續(xù)流出，市場(chǎng)成交量持續(xù)下行，直到最近一次重要會(huì)議召開，多項(xiàng)活躍經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)的政策相繼出臺(tái)，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心逐步回升。在這期間，從風(fēng)格因子的角度來(lái)看，偏重防御的紅利、低波因子表現(xiàn)較為突出；另一方面，小市值寬基指數(shù)今年表現(xiàn)搶眼，也是經(jīng)濟(jì)從衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇階段的明顯特征。
下階段我們認(rèn)為，第一，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期較好的條件下，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)性較高的風(fēng)格。例如以核心資產(chǎn)為代表的質(zhì)量成長(zhǎng)風(fēng)格，往往在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，該風(fēng)格能夠更大程度地享受到經(jīng)濟(jì)上行的Beta，而且該風(fēng)格自前期高點(diǎn)已有相當(dāng)幅度的調(diào)整，多數(shù)公司都具有較好的安全邊際。第二，紅利、低波風(fēng)格今年相對(duì)市場(chǎng)已累計(jì)較高的超額收益，分別對(duì)比二者的長(zhǎng)期預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其當(dāng)前的配置性價(jià)比有所下降。最后，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、行業(yè)景氣修復(fù)、市場(chǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好恢復(fù)的階段，充分利用市場(chǎng)寬度的量化選股策略的表現(xiàn)也有望回升。
易方達(dá)基金 官澤帆
2023年9月
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