ETF的申購(gòu)贖回清單，又稱PCF（Portfolio Composition File），可直譯為投資組合成份文件，是基金管理人在每日開(kāi)市前制作并公布、指引投資者申購(gòu)和贖回ETF份額的指導(dǎo)性文件。
ETF的申購(gòu)贖回清單（下稱“PCF”）主要包含ETF最小申購(gòu)贖回份額的當(dāng)日對(duì)價(jià)信息、上一交易日日終確認(rèn)的對(duì)價(jià)信息以及其他與當(dāng)日ETF申贖相關(guān)的參數(shù)，旨在告訴投資者當(dāng)前ETF最小申購(gòu)贖回份額所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)構(gòu)成，便于投資者在盤中實(shí)時(shí)準(zhǔn)備與基金資產(chǎn)構(gòu)成相近的一籃子成份券和現(xiàn)金（或ETF份額），參與ETF的申贖。相比于普通場(chǎng)外基金按每日日終凈值確認(rèn)申贖成本，ETF主要的申贖成本基本可實(shí)時(shí)確認(rèn)、申贖獲得的基金份額或成份券可實(shí)時(shí)交易，因此交易效率更高。
目前ETF的二級(jí)市場(chǎng)交易參與者包括配置型、交易型等不同類型，ETF的PCF在兩種類型的交易中均有著重要作用。
一方面，配置型投資者參與ETF二級(jí)市場(chǎng)交易，旨在相比ETF實(shí)際價(jià)值，以盡量低的價(jià)格，買入目標(biāo)數(shù)量的ETF份額，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置。而盤中用于衡量ETF單位份額實(shí)時(shí)價(jià)值的“基金參考凈值”指標(biāo)，也稱IOPV（Indicative Optimized Portfolio Value），是直接結(jié)合PCF和實(shí)時(shí)行情計(jì)算得到。換言之，PCF直接影響著投資者對(duì)ETF交易成本的判斷，對(duì)PCF的充分理解有助于投資者選擇合適的ETF標(biāo)的和交易時(shí)機(jī)。
另一方面，交易型投資者一般既參與ETF二級(jí)市場(chǎng)交易，也參與ETF一級(jí)市場(chǎng)申贖，通過(guò)把握ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)一級(jí)市場(chǎng)申贖成本的折溢價(jià)機(jī)會(huì)獲取收益。這種交易策略需要準(zhǔn)確高效地進(jìn)行ETF份額申購(gòu)賣出或買入贖回操作，此時(shí)PCF的準(zhǔn)確性至關(guān)重要。相對(duì)基金資產(chǎn)構(gòu)成偏離較大的PCF可能會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)ETF盤中實(shí)時(shí)價(jià)值的誤判，甚至可能使得交易虧損。因此，PCF的準(zhǔn)確性和穩(wěn)定性是交易型投資者篩選ETF交易標(biāo)的的重要標(biāo)準(zhǔn)。
ETF的發(fā)明者內(nèi)特·莫斯特為指數(shù)基金設(shè)立了申購(gòu)贖回清單，使得基金份額可以高效地被實(shí)時(shí)交易，這一靈感來(lái)自于貨商高效地交易商品倉(cāng)單，而無(wú)需來(lái)回搬運(yùn)貨物實(shí)體就能實(shí)現(xiàn)貿(mào)易。著名的先鋒集團(tuán)創(chuàng)始人、指數(shù)基金之父約翰博格曾說(shuō)：“ETF 點(diǎn)燃的火焰，不僅改變了指數(shù)基金的形態(tài)，也改變了整個(gè)投資領(lǐng)域?！?/p>
ETF的發(fā)明重塑了資產(chǎn)的流動(dòng)性，我認(rèn)為其帶來(lái)的影響可比作亞馬遜對(duì)零售行業(yè)的轉(zhuǎn)變，即更低的價(jià)格、更便利的交易、更透明的流程，而這一切都建立在ETF交易的基石——申購(gòu)贖回清單之上。
易方達(dá)基金 李博揚(yáng)
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