即將結束的2024年，實現(xiàn)了罕見的多資產共同“走?！备窬郑簻?00指數(shù)年內漲幅超16%；年底“債牛”行情再爆發(fā)，中債-總財富（總值）指數(shù)上漲超8%；金價迭創(chuàng)新高；海外市場也亮點紛呈。
展望2025年，基金投顧機構如何看待宏觀市場環(huán)境？如何做好大類資產配置？哪類資產性價比更高？布局主動權益類基金需注意哪些方面？
為此，中國基金報采訪了易方達基金投顧投資經理劉陽、廣發(fā)基金資產配置部投顧投資經理倪鑫晨、嘉實財富投顧業(yè)務部副總監(jiān)于新銘、民生加銀基金資產配置部總監(jiān)蘇辛、盈米基金且慢高級研究員熊思遠，以及中歐財富，共同把脈2025年全球宏觀市場趨勢，探討大類資產的配置方向。
全球宏觀環(huán)境或出現(xiàn)震蕩
大類資產機會與風險并存
劉陽：預計2025年全球經濟有望穩(wěn)健增長。國內方面，權益、債券和商品等資產類別預期較好：權益市場有望受益于經濟基本面修復，債券市場將繼續(xù)受益于偏積極的貨幣政策環(huán)境，明年二季度后企業(yè)補庫存產生的交易機會對商品類資產較為有利。
海外資產中，美股可能相對占優(yōu)，美債和黃金由于通脹邊際上行，而當前市場對明年美聯(lián)儲降息預期弱化，暫時不具備太多交易機會。
倪鑫晨：2025年政策刺激的整體方向較為明確，A股市場機會大于風險。不過，行情可能不會一蹴而就，對于投資節(jié)奏的把握更為重要。
債券市場中，預計明年利率債走勢將繼續(xù)震蕩偏強，需要警惕交易擁擠的風險。
對于美股市場，建議維持適當超配。黃金方面，由于降息周期影響減弱，同時由于地緣風險、美國大財政、央行購買等長期因素，或將維持2024年以來的上漲態(tài)勢。
蘇辛：2025年，國內政策的對沖力度將是影響A股市場走勢的關鍵因素，預計A股將呈現(xiàn)震蕩行情，市場波動率加大和行業(yè)輪動加快的特征或將貫穿全年，投資須把握好節(jié)奏和結構性機會。
債券資產方面，在更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策下，國內利率或將維持下行，但由于本輪債券牛市中債券收益率下行過快，明年債券的預期回報率或有所下降。我們對美股持謹慎樂觀的態(tài)度；商品方面依然看好黃金的配置價值。
熊思遠：權益資產方面，市場的估值水平已經回到了歷史均值附近，基本面的改善仍需要較長時間。海外市場方面，美元債依然是有一定配置價值的資產，美股明年可能會迎來波動率的釋放，這既帶來了風險也帶來了機會。目前，驅動黃金資產牛市的核心動力并沒有消退，將對黃金價格提供支撐。
固收資產打底
靈活配置權益資產
蘇辛：明年我們重點關注A股、國內債券、黃金、美股和港股的機會。股票和債券的具體配置比例要根據(jù)不同的產品和組合的風險收益特征來定，中高等級風險偏好的產品和組合可以超配權益資產。目前，A股和港股的性價比相對更高，債券市場明年的預期回報率可能會有所下降。
看好2025年權益資產表現(xiàn)
關注成長風格、紅利方向
蘇辛：2025年將會是財政大年，增量政策有望不斷加碼，疊加無風險利率降低，有望推動居民資產配置向金融資產轉移，看好國內權益資產的結構性投資機會。
具體來說，明年看好三條主線：一是受益于寬松的流動性環(huán)境的成長板塊，包括科技類，比如AI應用、半導體、機器人、信創(chuàng)等行業(yè)，以及先進制造類，如軍工、電新等；二是受益于政策推動的內需板塊，可以關注“兩重”“兩新”和消費領域新增長點的行業(yè)，比如消費電子、家電、“情緒經濟”“首發(fā)經濟”和“養(yǎng)老經濟”等概念板塊；三是紅利類資產，在基本面出現(xiàn)拐點的情況下，紅利資產依然具有配置價值。
于新銘：明年受益于政府對系統(tǒng)性風險的防范和一系列強有力的支持政策，權益類資產的分子和分母端都有比較好的想象空間。在經濟修復和政策呵護的環(huán)境中，權益資產的溫和修復、合理上漲可以期待。從權益資產的估值角度看，成長風格分子和分母端受政策利好的影響更為直接，因此，沿著政策指向尋找相匹配的成長風格基金或許會有更高的勝率。
于新銘：從平滑組合波動、減少投資風險的角度，短久期的債券基金優(yōu)勢更為明顯。有兩個原因：一是受“資產荒”的影響，作為傳統(tǒng)配置型資產的長久期和超長久期債券，逐漸被交易型資金所關注，相較而言，短久期的債券資產穩(wěn)定性會更好一些；二是當前長短久期債券資產利差處于偏窄的水平，長久期債券資產的風險收益比并不具有顯著吸引力。
倪鑫晨：權益市場方面，當前仍處于政策出臺落地的驗證期，預計2025年權益市場或有較多投資機會，但中間難免存在波折。債券市場方面，債券收益率在2024年底加速下行，存在一定的交易性搶跑行為。在尋找投資機會的同時，需要關注市場單邊行情下的風險累積。
2025年將更加關注含權類固收產品，包括風格穩(wěn)健的“固收+”產品以及低倉位的一、二級債券基金等，力爭在低收益率環(huán)境下獲取相對穩(wěn)健的收益增強。
中國基金報：具體來看，更看好哪類債券品種？會采取怎樣的策略構建投資組合？
中國基金報：QDII基金、黃金在2024年表現(xiàn)不俗，公募REITs市場整體穩(wěn)步上揚。從大類資產配置角度，如何看待商品和其他類資產的投資價值？明年哪類資產更具性價比？
劉陽：2025年，全球市場的整體背景仍然是流動性相對寬裕、潛在通脹風險尚未消除。從長期角度看，黃金仍具備配置價值，但隨著金價進入歷史高位區(qū)間，短期波動也會加劇，投資難度相應上升。
2024年海外QDII產品表現(xiàn)較好，雖然AI產業(yè)及全球經濟狀況良好，對企業(yè)盈利端有積極的支持，但是從長期收益預期來看，潛在回報可能會有所下降。
近年來，REITs產品不斷擴容，作為一種股息率較高、分紅收益較為穩(wěn)定的品種，在利率下行的環(huán)境中具有一定的稀缺性，我們比較關注其中底層資產質量優(yōu)異、收益相對穩(wěn)健的品種。
關注海內外不確定因素
采取多元化投資策略
劉陽：從海外宏觀環(huán)境來看，不確定性在增加：美國經濟增長、通脹和貨幣政策的不確定性上升，美股和美債2025年的波動率可能會明顯提升，收益來源邏輯不同于過去幾年；全球地緣沖突和貿易領域的變數(shù)也可能增多。
國內方面，隨著債券收益率水平降至歷史低位，需要重點關注經濟修復的進程及相關經濟提振政策的落地節(jié)奏和力度，對大類資產波動和可能的趨勢變化保持高度敏感。
在組合管理上，需要密切關注宏觀環(huán)境變化，采取多元化投資策略，做好核心防御性資產和衛(wèi)星進攻性資產的合理配置，適時調整投資組合，注重回撤控制。
文章轉載自：中國基金報
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