今年一季度經(jīng)濟迎來小陽春，但4月份美國超預(yù)期的全球關(guān)稅升級給全球經(jīng)貿(mào)和資本市場帶來不確定性；國內(nèi)各有關(guān)方面對外部沖擊做了比較充分的應(yīng)對政策，資本市場也表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)捻g性，4月份不論是A股和港股整體回撤和波動均顯著低于其他國家的資本市場。4月底重要會議將中美貿(mào)易戰(zhàn)定義為“對外經(jīng)貿(mào)斗爭”，提出要“強化底線思維”，反映出當(dāng)前國際形勢的嚴(yán)峻性、長期性和艱巨性。同時會議強調(diào)要“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”，從政策對沖、資金對沖、預(yù)期對沖等方面加力擴圍政策措施，為經(jīng)濟和資本市場注入更多的確定性。全年來看，為實現(xiàn)5%左右增長的既定目標(biāo)，政策儲備充足，按需加碼，保障經(jīng)濟企穩(wěn)回升態(tài)勢。
同時我們也要看到，盡管未來中美貿(mào)易談判有空間，但中長期面對百年未有的全球秩序重構(gòu)，需要為持久貿(mào)易戰(zhàn)做準(zhǔn)備，從投資角度看也需要綜合考慮各方面風(fēng)險。目前A股表現(xiàn)反映了市場風(fēng)險偏好短期有所修復(fù)，類“平準(zhǔn)基金”的參與壓低了波動率，內(nèi)在穩(wěn)定性增強。債市仍處于“低利率低利差”的雙低市場環(huán)境中，利率債或呈現(xiàn)區(qū)間內(nèi)波動或階梯式下移，信用債的滯后波動可能加大。
在低利率低利差環(huán)境下，跨資產(chǎn)性價比可能仍是中長期引導(dǎo)資金流向變化的主要動力。在資產(chǎn)配置上，我們將特別重視債券資產(chǎn)的貝塔收益和流動性風(fēng)險，關(guān)注市場微觀結(jié)構(gòu)對細(xì)分品種供需的影響。同時我們也特別關(guān)注內(nèi)在穩(wěn)定性增強提升股票資產(chǎn)吸引力的可能性，尋找估值確定性、波動低相關(guān)性、有競爭力的個股，努力實現(xiàn)組合投資的整體穩(wěn)健性和回報彈性的平衡。
易方達基金 王曉晨
2025年5月9日
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