FOF作為多元化配置的一種產(chǎn)品類型，今年以來實(shí)現(xiàn)了300億以上的規(guī)模增量。觀察今年以來公募FOF增量或者首發(fā)募資較多的產(chǎn)品，多數(shù)都采取了多元化配置策略，底層資產(chǎn)中既有傳統(tǒng)的債券和股票，也有美元債和美股等境外資產(chǎn)，此外還配置了REITS、黃金和豆粕等另類資產(chǎn)。多元化配置的一個優(yōu)勢在于，可以根據(jù)穩(wěn)定類資產(chǎn)的戰(zhàn)略中樞，設(shè)置不同的回撤目標(biāo)，對應(yīng)不同的風(fēng)險等級，從而為不同風(fēng)險偏好的投資者提供一站式資產(chǎn)配置解決方案。由于多資產(chǎn)投資對研究的專業(yè)度要求更高，在資金相對寬裕而資產(chǎn)相對稀缺的背景下，公募FOF為投資者低門檻配置多元資產(chǎn)提供了較好的選擇。
多元化配置的前提是基于各類長期向上的資產(chǎn)，利用其較低的相關(guān)性來構(gòu)建組合、分散風(fēng)險，從而降低波動率、提高夏普比。一般來說，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的時間比較長，而投資者的持有周期是相對比較短的，在這個過程中，戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置顯得更為重要。我個人比較信奉“均值回歸”和“適度逆向”，任何資產(chǎn)和風(fēng)格都有周期，在戰(zhàn)略配置的基礎(chǔ)上，根據(jù)資產(chǎn)階段性的風(fēng)險收益比進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)優(yōu)化是相對行之有效的做法。
當(dāng)前來看，在資產(chǎn)層面，港股部分板塊不再便宜，但還有些資產(chǎn)比較低估；A股仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，部分板塊和風(fēng)格比較亮眼，如新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、海外算力、微盤股、銀行、非銀等，有些板塊仍在估值偏低位置，如醫(yī)療器械、化工、建筑材料、地產(chǎn)等；美股現(xiàn)在的估值相對較高，美元債吸引力較大；相比之下，國內(nèi)債券收益率目前相對較低，匯率是或有的加持項(xiàng)。
機(jī)會是跌出來的，風(fēng)險是漲出來的。當(dāng)然，上漲的資產(chǎn)如果有業(yè)績支撐并不都是風(fēng)險，下跌的資產(chǎn)如果沒有業(yè)績或者行業(yè)、公司出現(xiàn)問題也不意味著機(jī)會，這需要專業(yè)人員去識別。在債券收益率較低的當(dāng)下，權(quán)益和另類資產(chǎn)存在潛在更高的收益率機(jī)會，但也要識別部分板塊可能的風(fēng)險，漲多了的會面臨階段性波動，也會出現(xiàn)分化。我們對中國股市持相對樂觀態(tài)度，會繼續(xù)根據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險收益比，精選管理人及指數(shù)進(jìn)行投資：對于潛在有機(jī)會的資產(chǎn)適度超配，對于高估的資產(chǎn)低配甚至不配，爭取讓組合獲得更好的風(fēng)險收益比，盡可能提高創(chuàng)新高的概率。
對于投資者，我們建議根據(jù)個人的風(fēng)險承受能力和投資需求進(jìn)行投資。如果風(fēng)險承受能力較低，可以選擇多元配置的中低風(fēng)險FOF；如果風(fēng)險承受能力較高，可以嘗試多元配置的高風(fēng)險FOF或者權(quán)益類FOF。對于當(dāng)前市場追捧的資產(chǎn)，考慮到其估值水平已較高，建議可以采取定投的方式。一年三倍者眾，五年一倍者寡，有時候“慢即是快”。
易方達(dá)基金 劉淑霞
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