2025年10月，市場波動加劇，基本面壓力逐漸顯現(xiàn)，盡管上證指數(shù)一度突破4000點，但市場整體賺錢效應并不佳。從結構看，三季報披露密集期，業(yè)績定價權抬升，10月周期、紅利風格整體跑贏，而科技成長內部的結構分化。指數(shù)波動加劇主要有兩方面原因：一是貿易政策擾動加劇了市場止盈的意愿，盡管美方態(tài)度軟化、中美元首會晤都很快帶來TACO交易的機會，但作為一個沖擊市場情緒的導火索，高位板塊都出現(xiàn)明顯的資金兌現(xiàn)，其余科技板塊也出現(xiàn)不同程度的調整，二是宏觀基本面的壓力逐漸顯現(xiàn)，消費板塊依然表現(xiàn)不佳，月內表現(xiàn)更好的是受基本面影響更小的穩(wěn)定紅利板塊，以及有供需邏輯的周期板塊。
展望11月，基本面對股市造成的壓力有限，而內外寬松的流動性環(huán)境、A股夏普比率改善與性價比提升，有望提供估值支撐，全A流動性牛市有望延續(xù)。盈利端，四季度高基數(shù)下，A股基本面依然面臨壓力，不過11月作為全年漲幅與業(yè)績最不相關的月份，年末重要經濟會議的定調、來年的業(yè)績預期，比即期基本面數(shù)據(jù)具有更強的定價權。估值端，流動性寬松將為A股提供估值支撐。海外方面，全球“預防性”降息周期重啟，同時美國信用體系脆弱下的“弱美元”趨勢，本身就給全球風險資產帶來價值重估機會；國內方面，寬貨幣環(huán)境仍在延續(xù)，同時類平準基金溫和護盤、市場夏普比率明顯改善，吸引場外資金踴躍入市，A股流動性牛市有望延續(xù)。建議關注中證A500、滬深300等寬基指數(shù)ETF的投資價值。
易方達基金 龐亞平
2025年11月5日
聲明：本手記的觀點、分析及預測僅代表作者個人意見，不代表易方達基金管理有限公司（以下簡稱“本公司”）立場，也不構成對閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經本公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發(fā)、復制、轉載或發(fā)布，或對本專欄內容進行任何有悖原意的刪節(jié)或修改?；鹩酗L險，投資須謹慎。