回顧10月：指數(shù)再突破，結(jié)構(gòu)特征有所變化。10月上證指數(shù)在金融、資源板塊帶動(dòng)下震蕩上行，一度突破4000點(diǎn)關(guān)口，而科創(chuàng)板50指數(shù)受科技股影響寬幅震蕩，市場(chǎng)風(fēng)格或在向成長(zhǎng)交易較為極致后，出現(xiàn)明顯變化。資金面總體保持活躍，兩市成交額連續(xù)多日突破2萬(wàn)億元，融資余額月度增長(zhǎng)明顯。政策層面，“十五五”規(guī)劃建議通過(guò)，明確科技自立自強(qiáng)為核心戰(zhàn)略；同時(shí)，中美經(jīng)貿(mào)磋商取得階段性成果，緩解了外部不確定性。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，10月制造業(yè)PMI小幅回落，但服務(wù)業(yè)景氣度維持韌性。
展望11月：業(yè)績(jī)真空期震蕩蓄勢(shì)，風(fēng)格或再均衡。11月市場(chǎng)將進(jìn)入三季報(bào)后的業(yè)績(jī)真空期，預(yù)計(jì)指數(shù)以震蕩蓄勢(shì)為主。短期擾動(dòng)包括科技板塊持倉(cāng)擁擠度已達(dá)高位，可能引發(fā)交易結(jié)構(gòu)變化；美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)后續(xù)降息路徑表態(tài)反復(fù)，或影響外資短期流入節(jié)奏。但積極因素同樣顯著：國(guó)內(nèi)流動(dòng)性保持寬松，資金利率維持低位；“十五五”產(chǎn)業(yè)政策細(xì)化與中美關(guān)系階段性緩和持續(xù)提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。配置上建議采取“啞鈴型”策略：進(jìn)攻端聚焦核心寬基如中證A500、滬深300等，防御端關(guān)注低估值高股息的紅利類資產(chǎn)，如中證紅利、恒生港股通高股息低波動(dòng)指數(shù)等。
易方達(dá)基金 余海燕
2025年11月5日
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