回顧最新披露的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI呈現(xiàn)積極改善態(tài)勢，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期同步上行，并攀升至近6個月以來的高點。結(jié)構(gòu)層面仍存分化，一方面新訂單指數(shù)修復(fù)力度偏弱，另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)領(lǐng)域景氣度顯著不及新動能行業(yè)。值得注意的是，在整體價格指數(shù)保持相對韌性的背景下，基礎(chǔ)原材料行業(yè)價格卻出現(xiàn)明顯回落。重點行業(yè)新一輪穩(wěn)增長政策已陸續(xù)落地，這將對基建、地產(chǎn)領(lǐng)域的下行風(fēng)險形成有效對沖，后續(xù)需重點跟蹤增量政策的實際效果與落地節(jié)奏。
展望下階段，當(dāng)前上證指數(shù)在科技板塊的行情助推下，時隔多年重回4000點，市場情緒或?qū)⒃诙唐趦?nèi)維持在相對較高的水平。后續(xù)，海外科技公司在算力上的資本開支仍不斷加碼，這使得國內(nèi)算力相關(guān)上市公司的基本面業(yè)績?nèi)苑浅Ｖ档闷诖?；同時，美股英偉達更是突破了5萬億美金市值，間接支撐了A股市場科技公司的估值擴張；此外，以新能源、軍工為代表的先進制造也將有所收益。另一方面，從風(fēng)格表現(xiàn)來看，大盤成長仍有望在震蕩中維持其強勢表現(xiàn)，但在此過程中，小盤價值風(fēng)格或在市場調(diào)整期有一定的相對優(yōu)勢，值得關(guān)注。
易方達基金 官澤帆
2025年11月4日
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