回顧11月，市場(chǎng)震蕩幅度有所加大。宏觀層面，高頻數(shù)據(jù)繼續(xù)體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)韌性，國(guó)內(nèi)需求結(jié)構(gòu)保持平穩(wěn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。地產(chǎn)與外需相關(guān)指標(biāo)在長(zhǎng)期視角下維持平穩(wěn)運(yùn)行，居民中長(zhǎng)期信貸與產(chǎn)業(yè)鏈活動(dòng)持續(xù)改善。政策環(huán)境保持連貫性，前期舉措的效果持續(xù)顯現(xiàn)。海外方面，全球市場(chǎng)波動(dòng)有所提升，美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議前的市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，科技板塊也因估值討論帶來(lái)短期情緒擾動(dòng)，使全球風(fēng)險(xiǎn)偏好呈現(xiàn)一定分化。整體來(lái)看，11月A股以高位情緒自然回歸為主，資金內(nèi)部輪動(dòng)加快，市場(chǎng)由此前的廣泛上漲逐步回到更加均衡的結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)。
展望12月，市場(chǎng)節(jié)奏更趨平穩(wěn)，均衡風(fēng)格較為適宜。12月處于全年政策與企業(yè)經(jīng)營(yíng)節(jié)奏的銜接期，重要會(huì)議將為來(lái)年經(jīng)濟(jì)工作方向提供關(guān)鍵線索，成為市場(chǎng)關(guān)注的主要窗口。隨著“十五五”規(guī)劃建議提出，圍繞高質(zhì)量發(fā)展和中長(zhǎng)期建設(shè)目標(biāo)的政策體系逐步清晰，有助于穩(wěn)固市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期發(fā)展的信心。在新的年度節(jié)奏尚未完全明朗之前，市場(chǎng)運(yùn)行可能以溫和震蕩為主，并在后續(xù)重要日程推進(jìn)中逐步獲得更清晰的方向引導(dǎo)。海外方面，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣環(huán)境保持平穩(wěn)，國(guó)際資金配置節(jié)奏延續(xù)有序，全球流動(dòng)性處于良好運(yùn)行區(qū)間。整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)韌性、預(yù)期穩(wěn)定性與資金面的持續(xù)友好共同支撐市場(chǎng)，A股在年末階段具備維持多元、均衡結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。
配置方面，繼續(xù)關(guān)注大盤成長(zhǎng)核心資產(chǎn)。當(dāng)前核心資產(chǎn)板塊估值處于歷史中低位，具備一定的估值修復(fù)彈性；同時(shí)，盈利預(yù)期穩(wěn)定、外資邊際回流預(yù)期升溫，使其在震蕩環(huán)境下具備較強(qiáng)的配置錨定屬性。具體指數(shù)方面，可關(guān)注中證A500、滬深300等代表性寬基指數(shù)，借助其在市場(chǎng)波動(dòng)中的相對(duì)穩(wěn)定表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健配置與靈活應(yīng)對(duì)。
易方達(dá)基金 林偉斌
2025年12月4日
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