回顧11月：市場(chǎng)進(jìn)入震蕩整固期，核心資產(chǎn)韌性凸顯。 11月市場(chǎng)進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期的震蕩整固階段，上證指數(shù)圍繞4000點(diǎn)關(guān)口反復(fù)拉鋸，整體換手活躍，市場(chǎng)情緒仍在?？萍及鍓K因擁擠度過(guò)高出現(xiàn)良性回調(diào)，市場(chǎng)風(fēng)格由極致成長(zhǎng)向價(jià)值與均衡回歸。資金面上，雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩可能影響外資的流入節(jié)奏，但國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)資金接力跡象明顯，以中證A500、滬深300為代表的核心寬基指數(shù)表現(xiàn)穩(wěn)健，成為穩(wěn)定市場(chǎng)的“壓艙石”。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，社融、社零增速等稍有回落，持續(xù)性有待觀察。
展望12月：博弈政策定調(diào)，布局跨年行情。 12月將迎來(lái)重要會(huì)議召開(kāi)，市場(chǎng)重心將從“業(yè)績(jī)驗(yàn)證”轉(zhuǎn)向“政策預(yù)期”。預(yù)計(jì)指數(shù)在充分蓄勢(shì)后，有望在政策催化下開(kāi)啟“跨年行情”。短期擾動(dòng)主要來(lái)自年末資金面的季節(jié)性收斂及機(jī)構(gòu)結(jié)賬壓力，但考慮到貨幣政策仍處于寬松周期，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控。積極因素方面，“十五五”規(guī)劃細(xì)則有望在年底進(jìn)一步明確，疊加重要會(huì)議或延續(xù)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的定調(diào)，可能提振市場(chǎng)對(duì)于2026年的宏觀預(yù)期。配置上建議從“防御”適度轉(zhuǎn)向“進(jìn)取”：重點(diǎn)關(guān)注政策確定性較高的科技類(lèi)指數(shù)，如創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)板50與恒生科技等；同時(shí)，逢低布局受益于內(nèi)需復(fù)蘇的順周期，如核心寬基中證A500、滬深300等，或?yàn)槊髂甑拇杭拘星樘崆安季帧?/p>
易方達(dá)基金 余海燕
2025年12月4日
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