回顧11月，A股和港股市場(chǎng)震蕩回落。海外方面，降息預(yù)期在美國政府關(guān)門和數(shù)據(jù)缺失的背景下一波三折，利率期貨市場(chǎng)隱含的12月降息概率一度降至40%以下后又回升至80%以上。此外，市場(chǎng)仍在密切關(guān)注下一屆美聯(lián)儲(chǔ)主席人選及其貨幣政策取向。國內(nèi)方面，11月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能整體平穩(wěn)，制造業(yè)景氣度有所回升。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，11月制造業(yè)PMI為49.2%，環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為50.0%和49.2%，環(huán)比分別上升0.3和0.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示我國制造業(yè)供需兩端景氣水平均有所改善。分行業(yè)來看，11月高技術(shù)制造業(yè)PMI為50.1%，連續(xù)10個(gè)月位于臨界值以上，顯示我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)取得成效。11月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.5%，環(huán)比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，主要受假期效應(yīng)消退等季節(jié)性因素影響，其中，房地產(chǎn)、居民服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)低于臨界點(diǎn)，市場(chǎng)活躍度偏低。政策方面，近期各地密集學(xué)習(xí)黨的二十屆四中全會(huì)精神，圍繞“十五五”期間各項(xiàng)目標(biāo)展開研究和推動(dòng)落實(shí)，高質(zhì)量發(fā)展和因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的領(lǐng)域再度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。
展望后續(xù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)向好的趨勢(shì)預(yù)計(jì)將得以持續(xù)，A股和港股市場(chǎng)交投活躍度預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持在較高水平。但也要注意到，外部利率政策、地緣沖突等不確定性仍在，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)仍面臨一定挑戰(zhàn)。歲末年初，市場(chǎng)將逐步提升對(duì)12月政治局會(huì)議和年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的關(guān)注，尤其是對(duì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的展望將成為下一階段市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。綜合來看，A股和港股權(quán)益資產(chǎn)的估值水平在同類市場(chǎng)中仍有明顯吸引力，隨著越來越多中國優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)在國際市場(chǎng)嶄露頭角，權(quán)益市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期配置資金的吸引力有望繼續(xù)提升。綜合上述分析，可以關(guān)注以科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)為代表的A股科技核心資產(chǎn)及以科創(chuàng)人工智能指數(shù)、港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為代表的新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)投資價(jià)值。
易方達(dá)基金 李樹建
2025年12月4日
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