截至2025年12月12日，國內(nèi)ETF市場規(guī)模已接近6萬億，上市ETF數(shù)量也來到了1370只，較年初增加了300余只，各類型的ETF產(chǎn)品得到了極大的豐富。產(chǎn)品數(shù)量及類型的擴容，給投資者帶來了更多風險收益特征的工具選擇。
隨著指數(shù)化投資理念的普及、ETF等投資工具的豐富，以及分散化投資需求的持續(xù)提升，無論是個人投資者還是機構投資者，都在積極運用ETF工具進行資產(chǎn)配置。
其中，個人投資者使用ETF進行“個股替代”的趨勢顯著：自2019年開始，ETF的個人投資者持倉快速上漲，2022年后個人投資者ETF持倉增速遠超股票。值得一提的是，個人投資者整體呈現(xiàn)多元化配置的趨勢，近年來對商品、跨境、風格策略的配置比例顯著提升，ETF持倉類別集中度從2018年的56%逐步下降至2024年的31%。未來，隨著資產(chǎn)配置理念的持續(xù)深化以及管理人在ETF供給端的持續(xù)創(chuàng)新，預計個人投資者多元化投資趨勢將進一步增強。
同時，隨著ETF收益競爭力持續(xù)增強，機構投資者正不斷提升ETF配置比重。截至2024年底，全市場ETF規(guī)模超過3萬億，其中機構占比達到59%，相較2023年有大幅提升。以保險資管為例，其ETF滲透率在近兩年快速提高，截至2024年底，險資ETF投資規(guī)模占其權益投資規(guī)模的比重約為6.1%。
隨著ETF快速發(fā)展、應用場景持續(xù)拓展，投資者對ETF專業(yè)化策略的需求也在日益提升，主要涵蓋兩個方面。
一方面是如何進行ETF產(chǎn)品對比與選擇的需求。這里面最重要的當然是名字，這方面交易所已經(jīng)對基金命名進行了規(guī)范，要求ETF產(chǎn)品擴位簡稱應按照“投資標的核心要素+ETF”結構命名，并包含基金管理人簡稱，并要求存量ETF產(chǎn)品在2026年3月31日之前完成產(chǎn)品更名。
除此之外，投資者往往會比較ETF產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)以及指數(shù)的歷史收益、行業(yè)分布、風格特征等等，但如果進一步思考，可以發(fā)現(xiàn)這些因素往往是靜態(tài)指標、更多反映歷史表現(xiàn)，那么如何篩選出與未來投資目標相符合的ETF產(chǎn)品呢？對指數(shù)編制方案進行對比研究很重要。
以近年來市場比較關注的機器人指數(shù)為例，一些指數(shù)專門放大了機器人本體、核心零部件領域對應成份股的權重，降低了非核心的其他領域成份股的權重，可以更好地捕捉未來人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。
另一方面則是如何通過ETF進行資產(chǎn)配置的需求。在市場波動較大、變化較快的情況下，投資者如何通過投資策略分散風險、管理風險，是獲得預期收益目標的關鍵。具體來看，可以關注兩點。
其一是ETF投資組合的構建，無論是海外經(jīng)典的60/40，還是我們國內(nèi)常說的“核心+衛(wèi)星”，或者更為復雜的ETF配置策略，都能有效分散風險。
其二是有效的、有紀律的再平衡操作，“高拋低吸”優(yōu)于“追漲殺跌”。值得一提的是，大部分國內(nèi)的ETF投資者始終都在踐行“逆向投資”，歷史上ETF份額凈增加值與市場漲跌幅整體呈反向關系，尤其在2020年初、2022年和2023-2024年的市場調(diào)整中，ETF尤其是寬基類ETF份額均顯著增長。這樣的投資者行為，也起到了市場穩(wěn)定器的作用。
最后再來談談ETF發(fā)展的市場影響。在政策支持下，ETF有望在服務國家戰(zhàn)略、吸引資金流向新質(zhì)生產(chǎn)力等方面發(fā)揮更大作用，特別是在硬科技、綠色經(jīng)濟等領域，ETF有望成為投資者布局新經(jīng)濟的重要工具。同時，不同資產(chǎn)類別、不同風險收益特征的ETF產(chǎn)品圖譜有望持續(xù)完善，從而更好滿足投資者多元化財富管理需求，為中長期資金入市提供便利渠道。此外，從相關學術研究及具體實踐來看，ETF通過提供充足的流動性和快速的信息反應機制，可以有效提高價格發(fā)現(xiàn)效率。
近年來，市場也有一些聲音，擔心ETF發(fā)展過快，降低底層證券的信息效率，導致價格發(fā)現(xiàn)效率下降。從實證經(jīng)驗來看，指數(shù)成份股之間的內(nèi)部相關性指標能夠反映指數(shù)成份股是否會同漲同跌，從而反映“市場定價效率”是否下降。2024年高盛的報告研究了美股被動化的影響，結論是標普500指數(shù)成份股之間的相關性沒有隨被動化占比提升而呈現(xiàn)趨勢性提升?？紤]到美股的被動化程度高于我國，而且從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，滬深300成份股的內(nèi)部相關性長期中樞的確沒有隨著滬深300相關ETF規(guī)模的增長而提升，因此無需過度擔心被動化發(fā)展對我國股市定價效率的影響。
易方達基金 李栩
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