回首2025年，資產(chǎn)管理行業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債兩端均發(fā)生了一些變化。資產(chǎn)端來看，債券市場處在低利率低利差的“雙低”環(huán)境下，從債券市場獲得穩(wěn)定較高收益的難度大幅提升；股票市場方面，波動率下降、穩(wěn)定性增強；資產(chǎn)間風(fēng)險收益特征的相對變化驅(qū)動資產(chǎn)配置再平衡加速推進，風(fēng)險偏好穩(wěn)步增強。負(fù)債端來看，本輪居民存款降息周期始于2023年，2025-2026年集中到期的居民定期存款再投資將面臨不足此前一半的存款利率，居民的再投資決策也將影響機構(gòu)的負(fù)債端管理，進而影響金融體系內(nèi)外的流動性，這一點也是我們2026年特別關(guān)注的主題。
2025年在一系列政策協(xié)同發(fā)力下，我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好，通縮裂口穩(wěn)步收窄，企業(yè)盈利在筑底，出口結(jié)匯率回升，支撐名義增速指標(biāo)溫和復(fù)蘇。2026年新舊敘事轉(zhuǎn)換面臨企業(yè)盈利成色的驗證，企業(yè)質(zhì)量對估值安全性的重要性預(yù)計將提升。債券資產(chǎn)部分，我們將更注重絕對收益策略，關(guān)注期限結(jié)構(gòu)和細(xì)分品種的供需關(guān)系變化，尋找階段性結(jié)構(gòu)性策略機會，爭取兼顧組合投資的整體穩(wěn)健性和回報彈性。
易方達基金 王曉晨
2026年1月7日
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