回顧12月，宏觀改善與流動性共振，市場延續(xù)上行態(tài)勢。宏觀層面，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)整體向好特征，外需韌性成為本月景氣改善的重要支撐。12月制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)營活動同步改善；隨著外部環(huán)境緩和，出口訂單延續(xù)回升態(tài)勢，港口物流等高頻指標(biāo)自11月以來保持較好表現(xiàn)。與此同時(shí)，內(nèi)需相關(guān)訂單亦出現(xiàn)改善跡象，建筑業(yè)PMI明顯回升，反映基建與相關(guān)領(lǐng)域活動有所提振。從金融數(shù)據(jù)看，社融總量邊際改善，政府融資對整體社融形成支撐，企業(yè)短期融資保持韌性，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供良好資金環(huán)境。海外方面，美聯(lián)儲在12月FOMC會議上的表態(tài)整體偏向溫和，全球宏觀流動性環(huán)境趨于寬松，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回暖，對權(quán)益資產(chǎn)形成有利支撐。
展望1月，市場節(jié)奏有望保持平穩(wěn)向好，跨年行情的延續(xù)性值得關(guān)注。近期重要會議對經(jīng)濟(jì)工作的表述進(jìn)一步增強(qiáng)了市場對中期運(yùn)行環(huán)境的信心，宏觀政策保持連續(xù)性與穩(wěn)定性，為經(jīng)濟(jì)修復(fù)提供良好基礎(chǔ)。隨著“十五五”規(guī)劃建議的發(fā)布，圍繞高質(zhì)量發(fā)展和中長期建設(shè)目標(biāo)的政策框架逐步清晰，有助于夯實(shí)市場對中長期增長路徑的認(rèn)知。同時(shí)，人民幣匯率階段性走強(qiáng)，疊加市場對基本面改善的預(yù)期延續(xù)，外資配置中國資產(chǎn)的動力有所提升。從海外流動性環(huán)境看，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策立場整體趨于溫和，全球流動性處于相對寬松區(qū)間，美元指數(shù)回落、跨境資金風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，為新興市場資產(chǎn)提供了更友好的外部資金環(huán)境。在此背景下，海外流動性與國內(nèi)基本面預(yù)期形成合力，有助于支撐A股在年初階段維持較為平穩(wěn)的運(yùn)行狀態(tài)。
配置方面，繼續(xù)關(guān)注大盤成長核心資產(chǎn)。當(dāng)前核心資產(chǎn)板塊估值處于歷史中位水平，具備一定的估值修復(fù)彈性；同時(shí)，盈利預(yù)期穩(wěn)定、外資邊際回流預(yù)期升溫，使其在震蕩環(huán)境下具備較強(qiáng)的配置錨定屬性。具體指數(shù)方面，可關(guān)注中證A500、滬深300等代表性寬基指數(shù)，借助其在市場波動中的相對穩(wěn)定表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健配置與靈活應(yīng)對。
易方達(dá)基金 林偉斌
2026年1月8日
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