1月初，市場(chǎng)一致預(yù)期相對(duì)較強(qiáng)，權(quán)益表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，中長(zhǎng)利率債券受到風(fēng)險(xiǎn)偏好因素、供求關(guān)系預(yù)期等的影響相對(duì)較弱。但隨著央行呵護(hù)態(tài)度積極，關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)中長(zhǎng)期流動(dòng)性?xún)敉斗偶哟?，且MLF等利率邊際利率還有進(jìn)一步下行，推動(dòng)了債券市場(chǎng)逐漸企穩(wěn)回暖?？傮w來(lái)看，10年內(nèi)期限的債券表現(xiàn)更為穩(wěn)健，且信用利差在低位進(jìn)一步壓縮。
展望后市，在經(jīng)濟(jì)追求高質(zhì)量發(fā)展、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的背景下，信貸投放“開(kāi)門(mén)紅”的成色可能不足。年初銀行迎來(lái)了存款多，資金充沛的格局，疊加央行后續(xù)仍然延續(xù)前期基調(diào)，維持寬貨幣配合財(cái)政發(fā)力。對(duì)于中短端資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，配置和交易機(jī)構(gòu)都較為偏愛(ài)，所以中短端上行壓力不大；但是下行受制于資金利率，資本利得空間也相對(duì)較小。中長(zhǎng)端后續(xù)受經(jīng)濟(jì)基本面、通脹預(yù)期和供求關(guān)系的影響更大，目前來(lái)看多空因素均具備。交易機(jī)構(gòu)的交易熱情較低，所以配置機(jī)構(gòu)決定了債券收益率的“頂部”區(qū)間，但難以推動(dòng)利率持續(xù)下行。后續(xù)需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面、貨幣政策預(yù)期差帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)。
易方達(dá)基金 劉朝陽(yáng)
2026年2月5日
聲明：本手記的觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)僅代表作者個(gè)人意見(jiàn)，不代表易方達(dá)基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）立場(chǎng)，也不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對(duì)任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)本公司事先書(shū)面許可，任何人不得將此報(bào)告或其任何部分以任何形式進(jìn)行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布，或?qū)Ρ緦?zhuān)欄內(nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)或修改。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。