2026年1月PMI為49.3，較上月有所回落，處于榮枯線之下。實體經(jīng)濟發(fā)展方面，2025年國內(nèi)GPD增速為5.0%，價格方面CPI同比基本在零附近，PPI同比呈現(xiàn)顯著負增長。全年看工業(yè)增加值累計同比增長5.8%，社會消費零售總額累計同比增長3.7%，呈現(xiàn)供給強于需求的格局。國內(nèi)經(jīng)濟全年前高后低，三、四季度經(jīng)濟走勢相對有所走弱。從M1和M2指標(biāo)來看，前三個季度呈現(xiàn)持續(xù)走高的態(tài)勢，但在四季度出現(xiàn)了明顯的走弱，與實體經(jīng)濟在下半年走弱相一致。從投資角度來看，固定資產(chǎn)投資累計同比增速一季度之后出現(xiàn)了顯著的持續(xù)下行，尤其是房地產(chǎn)開發(fā)投資在大幅下降的基礎(chǔ)上加速下行。進出口金額當(dāng)月同比指標(biāo)全年保持較強的韌性，貿(mào)易順差創(chuàng)紀(jì)錄地達到近1.2萬億美元。
中國經(jīng)濟雖然短期面臨一些結(jié)構(gòu)性的困難和矛盾，但在深厚的底蘊支撐下，完備的產(chǎn)業(yè)體系是其堅實根基，創(chuàng)新是其未來的強勁引擎。微觀層面，從上市公司公布的2025年業(yè)績預(yù)告來看，上市公司整體盈利出現(xiàn)明顯的企穩(wěn)回升跡象；宏觀層面，政策已經(jīng)明確表示將通過“反內(nèi)卷”等措施來提升CPI和PPI的走勢。這些措施必將顯著改善和提升工業(yè)企業(yè)的盈利水平。此外，國內(nèi)強大的工業(yè)生產(chǎn)能力及出口競爭力，使得海外資金開始重新重視中國市場的配置價值。資本市場層面，自上而下政策對“慢?！笔袌龅暮亲o和過去兩年較好的市場走勢，也大幅提高了居民資金的風(fēng)險偏好。因此，我個人對國內(nèi)市場未來走勢仍保持樂觀態(tài)度。
易方達基金 王建軍
2026年2月4日
聲明：本手記的觀點、分析及預(yù)測僅代表作者個人意見，不代表易方達基金管理有限公司（以下簡稱“本公司”）立場，也不構(gòu)成對閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關(guān)機構(gòu)、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)本公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布，或?qū)Ρ緦趦?nèi)容進行任何有悖原意的刪節(jié)或修改。基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。