進(jìn)入2026年，市場仍在外部不確定性與內(nèi)部結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型并行的環(huán)境中運(yùn)行。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系階段性波動(dòng)，使部分出口鏈條企業(yè)承受情緒與估值層面的壓力，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所抬升。與此同時(shí)，國內(nèi)政策圍繞擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)與提振消費(fèi)信心持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力正從傳統(tǒng)地產(chǎn)與外需，逐步轉(zhuǎn)向以內(nèi)需與服務(wù)升級為核心的結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)。
從市場表現(xiàn)看，過去幾年高景氣、高彈性板塊經(jīng)歷了顯著重估后，波動(dòng)加大，資金在“成長彈性”與“盈利確定性”之間反復(fù)切換。當(dāng)前市場的核心，并非是否存在機(jī)會(huì)，而是愿意為哪種確定性支付溢價(jià)。在外部環(huán)境復(fù)雜、宏觀修復(fù)節(jié)奏偏溫和的背景下，確定性本身正成為一種稀缺資產(chǎn)。
我們對2026年的市場保持理性樂觀。這種樂觀并非基于對經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈的假設(shè)，而是基于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于相對高位。一批經(jīng)營穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛、行業(yè)格局清晰的企業(yè)，在盈利并未顯著惡化的情況下，估值長期處于合理甚至偏低區(qū)間。即便增長節(jié)奏不陡峭，只要盈利質(zhì)量穩(wěn)定、現(xiàn)金回報(bào)真實(shí)，估值修復(fù)本身也可能成為中期回報(bào)的重要來源。
在組合結(jié)構(gòu)上，我們繼續(xù)以優(yōu)質(zhì)內(nèi)需與服務(wù)類龍頭企業(yè)為核心配置方向。這類企業(yè)需求相對穩(wěn)定、競爭壁壘清晰，具備持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。同時(shí)，我們也關(guān)注具備全球競爭優(yōu)勢、能夠在復(fù)雜國際環(huán)境中持續(xù)提升份額的“出海”企業(yè)。對于高波動(dòng)、強(qiáng)敘事的賽道，我們保持審慎態(tài)度，更強(qiáng)調(diào)安全邊際與盈利可驗(yàn)證性。
我們始終堅(jiān)持長期投資的核心理念：在可識(shí)別的確定性中積累復(fù)利，而不是在短期波動(dòng)中追逐收益。投資的目標(biāo)不是在每一個(gè)階段都領(lǐng)先市場，而是在不同市場環(huán)境下實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最優(yōu)回報(bào)。在波動(dòng)與分化并存的市場格局中，保持紀(jì)律、耐心與獨(dú)立判斷，是穿越周期的關(guān)鍵。
易方達(dá)基金 郭杰
2026年3月1日
聲明：本手記的觀點(diǎn)、分析及預(yù)測僅代表作者個(gè)人意見，不代表易方達(dá)基金管理有限公司（以下簡稱“本公司”）立場，也不構(gòu)成對閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)本公司事先書面許可，任何人不得將此報(bào)告或其任何部分以任何形式進(jìn)行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布，或?qū)Ρ緦趦?nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)或修改?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。