內(nèi)需作為經(jīng)濟(jì)的基本盤，很難錯過新經(jīng)濟(jì)帶來的經(jīng)濟(jì)體活躍度上升，即使有房地產(chǎn)的拖累對沖，這種新舊經(jīng)濟(jì)兩端力量的變化拐點在26年也漸行漸近了，我們無法判斷拐點的出現(xiàn)，但可以持續(xù)跟蹤和觀察，在政策把擴(kuò)大內(nèi)需作為26年排在首位的重點任務(wù)、同時把促進(jìn)物價合理回升作為貨幣政策目標(biāo)的大背景下，相信微觀層面的經(jīng)濟(jì)感受會逐漸變好，這不光反應(yīng)在春節(jié)的數(shù)據(jù)上，隨著3-4月的開工恢復(fù)，可以繼續(xù)觀察和驗證經(jīng)濟(jì)活力的成色。
轉(zhuǎn)債市場則再次進(jìn)入我們均值回復(fù)框架的上沿，即使去年我們抬升了均值回復(fù)的中樞，在贖回概率上升的轉(zhuǎn)債市場，個券仍然大概率遵循均值回復(fù)的框架運行。但另一個層面，隨著個券贖回的增加，稀缺的邏輯會越來越強(qiáng)，轉(zhuǎn)債的凸性區(qū)間可能要結(jié)合正股的凸性區(qū)間一起判斷，這個層面轉(zhuǎn)債仍然是增加權(quán)益敞口的較好選擇。
易方達(dá)基金 胡文伯
2026年3月11日
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