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對宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
展望2026年，中央制定的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展“十五五”規(guī)劃表明，2035年將基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平，這就要求“十五五”時期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健的發(fā)展速度。2026年是“十五五”規(guī)劃的第一年，預(yù)計貨幣政策將繼續(xù)保持寬松、財政政策將更為積極，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)復(fù)蘇向上的態(tài)勢。同時，人類正處在AI科技浪潮的快速發(fā)展階段，AI在各個領(lǐng)域的快速應(yīng)用將深刻改變社會與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，以機器人、創(chuàng)新藥、自動駕駛、商業(yè)航天等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力正在加速發(fā)展。中國與歐美等發(fā)達(dá)國家的關(guān)系進(jìn)入良性發(fā)展階段，出口產(chǎn)業(yè)回到正常的增長軌道上來。因而，我們對未來的中國經(jīng)濟(jì)增長充滿信心。目前A股的估值處于合理偏低的水平，低利率市場環(huán)境正吸引著場外資金的不斷進(jìn)入，我們對A股市場的未來走勢保持樂觀。
本基金將繼續(xù)保持90%以上的股票配置，將繼續(xù)深入研究各成份股公司的前景，堅信業(yè)績的持續(xù)增長是股價持續(xù)上行的內(nèi)在驅(qū)動力；繼續(xù)超配重視股東回報的企業(yè)，逢低增加成長空間大、競爭格局有序和具備核心競爭力的成份股配置比例。同時，立足于對各成份股企業(yè)未來1-3年的企業(yè)內(nèi)在價值變化的預(yù)測，進(jìn)行靈活操作，力爭為投資者帶來超越基準(zhǔn)指數(shù)的回報。
報告期內(nèi)基金投資運作分析
2025年，宏觀環(huán)境變化劇烈，股市大幅上行。一季度中國自主開發(fā)的DeepSeek開源AI大模型震撼全球，人工智能引領(lǐng)新一輪科技大浪潮來臨；二季度美國關(guān)稅政策大幅波動，印巴、以伊等局部沖突起起落落；下半年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“十五五”規(guī)劃出臺，美聯(lián)儲連續(xù)三次降息共0.75個百分點，大宗商品大幅上行。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面保持穩(wěn)定，全年GDP增長5.0%，達(dá)到年初規(guī)劃的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%，社會消費品零售總額同比增長3.7%，固定資產(chǎn)投資同比下降3.8%，全國新建住宅銷售面積同比下降9.2%、住宅銷售額同比下降13.0%，下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定的回落。12月份居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲0.8%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降1.9%，物價通縮的局面仍在持續(xù)。12月末國內(nèi)廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長8.5%，利率水平進(jìn)一步下行，整體宏觀流動性保持寬裕。財政政策保持積極，制造業(yè)“反內(nèi)卷”逐步推進(jìn)。在此宏觀背景下，2025年A股市場在波動中持續(xù)上行。上證50指數(shù)全年上漲12.90%。有色金屬、人工智能、半導(dǎo)體、電氣設(shè)備等板塊成為全年的亮點，漲幅普遍在40%以上，食品飲料、地產(chǎn)、煤炭、公用事業(yè)等泛內(nèi)需行業(yè)表現(xiàn)較差。
本基金是跟蹤上證50指數(shù)的增強型指數(shù)基金，股票倉位保持在90%以上，在行業(yè)配置上，多數(shù)行業(yè)與指數(shù)權(quán)重分布一致，非銀金融、電子、家電、醫(yī)藥生物等行業(yè)超配，銀行、公用事業(yè)、交通運輸?shù)刃袠I(yè)低配。報告期內(nèi)，根據(jù)指數(shù)成份股變化與對市場形勢的判斷，本基金進(jìn)行了部分調(diào)整操作?；趪鴥?nèi)需求恢復(fù)進(jìn)度的短期不及預(yù)期，減少食品飲料、銀行、煤炭等內(nèi)需行業(yè)的配置；對人工智能的發(fā)展浪潮的看法趨向樂觀，增加電子、半導(dǎo)體等行業(yè)配置；對證券保險行業(yè)進(jìn)入上行周期階段的判斷下，增加券商、保險行業(yè)配置。本基金的報告期業(yè)績戰(zhàn)勝基準(zhǔn)指數(shù)。
報告期內(nèi)基金投資運作分析
2025年第四季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面保持穩(wěn)定，宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，財政和貨幣政策維持積極與寬松。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“十五五”規(guī)劃出臺，中央制定了2035年基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平，這就要求“十五五”時期中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)健的發(fā)展速度，并將為中國股市的持續(xù)上行奠定堅實基礎(chǔ)。美聯(lián)儲再次降息25個基點，外部環(huán)境趨于穩(wěn)定，全球股市迎來持續(xù)上漲，人工智能、機器人、商業(yè)航天等新科技浪潮迎來持續(xù)的突破，引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力板塊持續(xù)上漲。第四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較弱，11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.80%，社會消費品零售總額同比增長1.3%，均出現(xiàn)連續(xù)下行。1-11月份固定資產(chǎn)投資累計同比下降2.6%，全國新建住宅銷售面積同比下降8.1%、新建住宅銷售額同比下降11.1%，均繼續(xù)回落。11月份居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲0.7%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降2.2%，物價低迷的局面仍在持續(xù)。11月末國內(nèi)廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長8.0%，利率水平維持在歷史低位，宏觀流動性保持寬裕。行業(yè)方面，AI算力基建持續(xù)高景氣，黃金、白銀、銅等有色金屬價格大幅上行。在此宏觀背景下，A股市場繼續(xù)上行。第四季度，上證50指數(shù)上漲1.41%。行業(yè)表現(xiàn)分化較大，有色金屬、通信、國防軍工等行業(yè)漲幅均在10%以上，醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、計算機、食品飲料等高度依賴內(nèi)需的行業(yè)出現(xiàn)下跌。
本基金是跟蹤上證50指數(shù)的增強型指數(shù)基金，股票倉位保持在90%以上，在行業(yè)配置上，多數(shù)行業(yè)與指數(shù)權(quán)重分布一致，非銀金融、電子、家電、醫(yī)藥生物等行業(yè)超配，銀行、公用事業(yè)、交通運輸?shù)刃袠I(yè)低配。報告期內(nèi)，根據(jù)指數(shù)成份股變化與對市場形勢的判斷，本基金進(jìn)行了部分調(diào)整操作?；趯π袠I(yè)基本面中短期趨勢走弱的判斷，減少食品飲料、家電、工程機械等行業(yè)的配置；對算力、半導(dǎo)體、證券等行業(yè)的看法轉(zhuǎn)向樂觀，增加相關(guān)股票的配置比例。四季度A股的風(fēng)格表現(xiàn)以有色金屬、AI算力、航天軍工等方向為主。
報告期內(nèi)基金投資運作分析
2025年第三季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面保持穩(wěn)定，宏觀數(shù)據(jù)有所走弱，財政和貨幣政策維持積極與寬松。美國的關(guān)稅談判陸續(xù)落地，伊以、印巴等局部沖突結(jié)束，外部環(huán)境趨于穩(wěn)定。全球股市持續(xù)上漲，人工智能引領(lǐng)新一輪科技浪潮來臨，半導(dǎo)體、通信、互聯(lián)網(wǎng)等板塊持續(xù)大幅上漲。第三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較弱，8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.2%，社會消費品零售總額同比增長3.4%，固定資產(chǎn)投資環(huán)比下降0.2%，均出現(xiàn)連續(xù)下行。1-8月份全國新建住宅銷售面積累計同比下降4.7%，新建住宅銷售額下降7.0%，繼續(xù)回落。8月份居民消費價格指數(shù)（CPI）同比下降0.4%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降2.9%，物價通縮的局面仍在持續(xù)。8月末國內(nèi)廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長8.8%，利率水平維持在歷史低位，宏觀流動性保持寬裕。美聯(lián)儲降息25個基點，再次進(jìn)入降息通道。行業(yè)方面，AI算力基建持續(xù)高景氣；儲能、動力電池等新能源行業(yè)需求回升；黃金、銅等有色金屬價格大幅上行。在此宏觀背景下，A股市場大幅反彈，并呈現(xiàn)單邊上漲走勢。第三季度，上證50指數(shù)上漲10.21%。行業(yè)表現(xiàn)分化較大，通信、電子、電氣設(shè)備、有色金屬等行業(yè)漲幅達(dá)40%以上，銀行、煤炭、公用事業(yè)、食品飲料等高度依賴內(nèi)需的行業(yè)則表現(xiàn)相對落后。
本基金是跟蹤上證50指數(shù)的增強型指數(shù)基金，股票倉位保持在90%以上，在行業(yè)配置上，多數(shù)行業(yè)與指數(shù)權(quán)重分布一致，對電子、家電、醫(yī)藥生物等行業(yè)超配，對銀行、公用事業(yè)、煤炭等行業(yè)低配。報告期內(nèi)，根據(jù)指數(shù)成份股變化與對市場形勢的判斷，本基金進(jìn)行了部分調(diào)整操作：基于對行業(yè)基本面中短期趨勢走弱的判斷，減少食品飲料、銀行、石油石化等行業(yè)的配置；對算力、半導(dǎo)體、證券等行業(yè)的看法轉(zhuǎn)向樂觀，增加相關(guān)股票的配置比例。三季度A股的風(fēng)格表現(xiàn)以半導(dǎo)體、AI算力、有色金屬等方向為主，本基金業(yè)績戰(zhàn)勝基準(zhǔn)指數(shù)。
對宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
展望2025下半年，我國經(jīng)濟(jì)處于高質(zhì)量發(fā)展階段，內(nèi)需行業(yè)仍受房地產(chǎn)下行等影響較大，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇緩慢。值得注意的是，寬松的貨幣政策、積極的財政政策正在顯現(xiàn)效果，企業(yè)和居民對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向樂觀。同時，以人工智能、機器人、創(chuàng)新藥、自動駕駛、低空經(jīng)濟(jì)等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力在國內(nèi)蓬勃發(fā)展，中美關(guān)稅談判整體順利，出口產(chǎn)業(yè)正在回到正常的增長軌道上來。因而，我們對下半年的中國經(jīng)濟(jì)增長充滿信心。目前A股的估值水平仍處于歷史底部區(qū)域，股息率回報率處于高位，吸引著場外資金的不斷進(jìn)入，我們對A股市場的未來走勢保持樂觀。
本基金將繼續(xù)保持90%以上的股票配置，深入研究各成分股公司的前景，堅信業(yè)績的持續(xù)增長是股價持續(xù)上行的內(nèi)在驅(qū)動力；繼續(xù)超配重視股東回報的企業(yè)，逢低增加成長空間大、競爭格局有序和具備核心競爭力的成分股配置比例。同時，立足于對各成分股未來2-5年的企業(yè)內(nèi)在價值變化的預(yù)測，進(jìn)行靈活調(diào)整，力爭為投資者帶來超越基準(zhǔn)指數(shù)的回報。
報告期內(nèi)基金投資運作分析
2025上半年，外部環(huán)境變化劇烈，中國自主開發(fā)的DeepSeek開源AI大模型震撼全球，中央再度召開民營企業(yè)家座談會，美國關(guān)稅政策大幅波動，印巴、以伊等局部沖突的起起落落，都對國內(nèi)外股市造成了巨大的沖擊。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面保持穩(wěn)定，上半年GDP增長5.3%，穩(wěn)定在較高水平上。6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.8%，社會消費品零售總額同比增長4.8%，基本穩(wěn)定。上半年固定資產(chǎn)投資同比增長2.8%，全國住宅銷售面積同比下降3.7%、住宅銷售額同比下降5.2%，環(huán)比仍在回落。6月份居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲0.1%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降3.6%，物價通縮的局面仍在持續(xù)。6月末國內(nèi)廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長8.3%，利率水平進(jìn)一步下行，整體宏觀流動性保持寬裕。財政政策保持積極，制造業(yè)“反內(nèi)卷”逐步形成共識。在此宏觀背景下，上半年A股市場波動明顯，呈現(xiàn)明顯的V型走勢，上證50指數(shù)上漲1.01%。行業(yè)表現(xiàn)分化較大，有色金屬、銀行、創(chuàng)新藥、AI算力等板塊表現(xiàn)出色，煤炭、食品飲料、房地產(chǎn)、建筑材料等內(nèi)需板塊跌幅較大。
本基金是跟蹤上證50指數(shù)的增強型指數(shù)基金，股票倉位保持在90%以上，在行業(yè)配置上，多數(shù)行業(yè)與指數(shù)權(quán)重分布一致，食品飲料、石油石化、家電等行業(yè)超配，銀行、公用事業(yè)等行業(yè)低配。報告期內(nèi)，根據(jù)指數(shù)成分股變化與對市場形勢的判斷，本基金進(jìn)行了部分調(diào)整操作?；诙唐趪鴥?nèi)需求恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期，減少食品飲料、銀行、煤炭等行業(yè)的配置；對人工智能的發(fā)展浪潮的看法趨向樂觀，增加電子、通信等行業(yè)配置；基于對行業(yè)基本面處于上行階段的判斷，增加醫(yī)藥、家電等行業(yè)的配置。本基金超配較多的內(nèi)需產(chǎn)業(yè)鏈上半年表現(xiàn)相對較差，報告期的業(yè)績小幅落后于基準(zhǔn)指數(shù)。
報告期內(nèi)基金投資運作分析
2025年第二季度，外部環(huán)境變化劇烈，美國關(guān)稅政策大幅波動，印巴、以伊等局部沖突升級，對經(jīng)濟(jì)和股市都形成了重大影響。國內(nèi)維持寬松的宏觀政策，經(jīng)濟(jì)基本面保持穩(wěn)定。5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，社會消費品零售總額同比增長6.4%，比較穩(wěn)定。1-5月份固定資產(chǎn)投資累計同比增長3.7%，全國住宅銷售面積同比下降2.6%、住宅銷售額下降2.8%。5月份居民消費價格指數(shù)（CPI）同比下降0.1%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降3.3%，物價依舊面臨壓力。5月末國內(nèi)廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長7.9%，利率水平進(jìn)一步下行，宏觀流動性保持寬裕。行業(yè)方面，白酒基本面承壓，制造業(yè)“反內(nèi)卷”逐步形成共識，有望改善供需不平衡行業(yè)的盈利前景。在此宏觀背景下，A股市場波動明顯，呈現(xiàn)V型走勢。結(jié)構(gòu)上，創(chuàng)新藥、AI算力、新消費等板塊表現(xiàn)較強。第二季度，上證50指數(shù)上漲1.74%。行業(yè)表現(xiàn)分化較大，軍工、銀行、通信、傳媒等行業(yè)漲幅居前，食品飲料、家電、鋼鐵、建筑材料等內(nèi)需板塊跌幅較大。
本基金是跟蹤上證50指數(shù)的增強型指數(shù)基金，股票倉位保持在90%以上，在行業(yè)配置上，在指數(shù)行業(yè)權(quán)重分布的基礎(chǔ)上，對食品飲料、家電、石油石化等行業(yè)超配，對銀行、公用事業(yè)等行業(yè)低配。報告期內(nèi)，A股的風(fēng)格表現(xiàn)以軍工、創(chuàng)新藥、AI算力等方向為主，根據(jù)指數(shù)成分股變化與對市場形勢的判斷，本基金進(jìn)行了部分調(diào)整操作?；趯π袠I(yè)基本面中短期趨勢走弱的判斷，減少食品飲料、電力設(shè)備等行業(yè)的配置；對保險、醫(yī)藥等行業(yè)的看法轉(zhuǎn)向樂觀，增加保險、醫(yī)藥等行業(yè)配置。
報告期內(nèi)基金投資運作分析
2025年第一季度，宏觀政策維持寬松，經(jīng)濟(jì)走出良好的復(fù)蘇態(tài)勢。中國自主開發(fā)的DeepSeek開源AI大模型震撼全球，中央再度召開民營企業(yè)家座談會，國內(nèi)外資本對中國企業(yè)的信心大幅回升，A股表現(xiàn)穩(wěn)中向好。1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%，社會消費品零售總額同比增長4.0%，固定資產(chǎn)投資同比增長4.1%，均呈現(xiàn)環(huán)比改善的趨勢。全國住宅銷售面積同比下降3.4%、住宅銷售額下降0.4%，環(huán)比大幅改善。1-2月份居民消費價格指數(shù)（CPI）同比下降0.1%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降2.2%，物價水平仍處于低位。2月末國內(nèi)廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長7.0%，利率水平進(jìn)一步下行，宏觀流動性保持寬裕。全國“兩會”上，政府工作報告強調(diào)今年將繼續(xù)擴大財政開支、實施更加積極有為的政策，重點擴大國內(nèi)需求，穩(wěn)住樓市股市。另一方面，美國政府的宏觀政策變化不定，關(guān)稅壁壘逐漸加大，美國股市大幅下跌。在此宏觀背景下，A股市場整體平穩(wěn)，小市值股票表現(xiàn)良好，人形機器人、AI應(yīng)用等主題板塊表現(xiàn)較強。第一季度，上證50指數(shù)略跌0.71%。行業(yè)表現(xiàn)分化較大，有色金屬、汽車、機械設(shè)備、計算機等行業(yè)漲幅居前，商業(yè)貿(mào)易、建筑裝飾、房地產(chǎn)、保險證券等跌幅較大。
本基金是跟蹤上證50指數(shù)的增強型指數(shù)基金，股票倉位保持在90%以上。在行業(yè)配置上，多數(shù)行業(yè)與指數(shù)權(quán)重分布一致，食品飲料、家電、石油石化等行業(yè)超配，銀行、公用事業(yè)等行業(yè)低配。報告期內(nèi)，根據(jù)指數(shù)成分股變化與對市場形勢的判斷，本基金進(jìn)行了部分調(diào)整操作。基于對行業(yè)基本面中短期趨勢走弱的判斷，減少保險、銀行、煤炭等行業(yè)的配置；對半導(dǎo)體、醫(yī)藥等行業(yè)的看法轉(zhuǎn)向樂觀，增加電子、醫(yī)藥等行業(yè)配置。一季度A股的風(fēng)格表現(xiàn)以小市值、機器人、AI應(yīng)用等方向為主。