易方達(dá)價(jià)值精選混合基金報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
2025年四季度A股同樣呈現(xiàn)“指數(shù)震蕩、結(jié)構(gòu)活躍”的格局。市場在高位階段更重視業(yè)績兌現(xiàn)與定價(jià)的可持續(xù)性，板塊輪動(dòng)頻率提升，行情從“單一主線擴(kuò)散”轉(zhuǎn)向“景氣與估值匹配度”主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)選擇。宏觀層面，年末官方制造業(yè)景氣指標(biāo)出現(xiàn)邊際修復(fù)，疊加政策持續(xù)強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需、培育新動(dòng)能并深化拓展“人工智能+”，使得市場更愿意對先進(jìn)制造、工業(yè)升級與科技應(yīng)用的中期空間進(jìn)行再定價(jià)。
對量化風(fēng)格而言，四季度的環(huán)境更接近“alpha機(jī)會(huì)存在但獲取更依賴紀(jì)律”的階段，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)豐富、擁擠交易與輪動(dòng)加快，要求策略既能抓住產(chǎn)業(yè)趨勢，也能在風(fēng)險(xiǎn)約束下穩(wěn)定輸出。
價(jià)值精選以價(jià)值風(fēng)格為基礎(chǔ)、以長期超越基準(zhǔn)為目標(biāo)，持續(xù)采用主動(dòng)與量化結(jié)合的框架。四季度我們在維持價(jià)值底倉與安全邊際的前提下，主動(dòng)提高了對AI與工業(yè)方向的配置權(quán)重，并相應(yīng)降低了部分消費(fèi)等行業(yè)的配置比重：一方面，政策對“人工智能+”與重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的支持更明確，產(chǎn)業(yè)端從“概念擴(kuò)散”逐步走向“落地與滲透率提升”；另一方面，我們更關(guān)注那些與AI相關(guān)但仍處于制造業(yè)與工程化環(huán)節(jié)、估值與中期增長潛力匹配度更高的細(xì)分方向，通過模型對盈利質(zhì)量、訂單可見度、資本開支效率與量價(jià)行為的綜合刻畫，提升選股的可驗(yàn)證性與組合的勝率。
同時(shí)，我們進(jìn)一步加大了對“出?！钡呐渲?，包括品牌出海與渠道出海兩條主線：在外部環(huán)境仍有擾動(dòng)的情況下，我們更傾向于選擇具備產(chǎn)品力、渠道掌控力與本地化能力的企業(yè)，能夠?qū)ⅰ巴庑桧g性”轉(zhuǎn)化為更可持續(xù)的經(jīng)營改善，而非僅依賴短周期的訂單波動(dòng)的企業(yè)。整體上，組合的行業(yè)與風(fēng)格偏離仍在既定邊界內(nèi)，我們通過分散化持倉、因子暴露約束與再平衡節(jié)奏控制，在追求更高超額收益的同時(shí)，盡量降低輪動(dòng)加速階段由擁擠與交易沖擊帶來的不確定性，使組合收益更多來自長期可復(fù)用的選股能力。
