易方達(dá)中證AAA科技創(chuàng)新公司債ETF基金報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
2025年四季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面下行放緩態(tài)勢(shì)，整體呈現(xiàn)弱勢(shì)企穩(wěn)狀態(tài)。10月，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯著回落，其中規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.9%，環(huán)比處于歷史同期低位；固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)前期的大幅回落態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資和基建投資均表現(xiàn)為下行。11月經(jīng)濟(jì)下行節(jié)奏放緩，規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比回升至歷史同期中性水平；固定資產(chǎn)投資在經(jīng)歷了7-10月較大幅度下滑之后邊際企穩(wěn)，三大投資領(lǐng)域表現(xiàn)分化——房地產(chǎn)投資繼續(xù)下行，制造業(yè)投資回升，基建投資企穩(wěn)。我們認(rèn)為，短期經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)主要有以下幾方面原因：一是政策性金融工具落地的帶動(dòng)效應(yīng)開始顯現(xiàn)，制造業(yè)投資和基建投資均有所受益。二是全球制造業(yè)周期仍處于復(fù)蘇階段，11月各類產(chǎn)品出口均有所回升，尤其是10月下行較多的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品。同時(shí)需要關(guān)注的是，地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累仍在持續(xù)，一方面表現(xiàn)為其對(duì)房?jī)r(jià)和居民凈資產(chǎn)的拖累，另一方面體現(xiàn)為地產(chǎn)投資的持續(xù)回落。
債券市場(chǎng)在本季度的表現(xiàn)可以分為三個(gè)階段：10月，地緣博弈出現(xiàn)變數(shù)，第二十屆四中全會(huì)落下帷幕，央行宣布恢復(fù)國債買賣操作，債券收益率震蕩下行；11月，處于政策真空期，債券收益率低位盤整；12月，市場(chǎng)對(duì)超長(zhǎng)期債券的發(fā)行和銀行的承接能力有一定的擔(dān)憂，收益率震蕩上行，其中超長(zhǎng)債的調(diào)整尤其明顯。整個(gè)四季度，債券收益率曲線呈現(xiàn)陡峭化走勢(shì)，短端利率表現(xiàn)較好，1年期國開債收益率下行5bp，3年期國開債收益率下行8bp，10年期國開債收益率下行4bp收于2.00%，30年期國債收益率上行2bp收于2.27%。整個(gè)四季度，產(chǎn)業(yè)債信用利差整體表現(xiàn)為壓縮，其中1年期AAA級(jí)中短期票據(jù)相比于同期限國開債信用利差壓縮1bp，3年期AAA級(jí)中短期票據(jù)壓縮4bp，5年期AAA級(jí)中短期票據(jù)壓縮20bp，10年期AAA級(jí)中短期票據(jù)壓縮3bp。
報(bào)告期內(nèi)本基金主要以抽樣復(fù)制的方式跟蹤指數(shù)。操作上，基金總體上按照指數(shù)的結(jié)構(gòu)和久期進(jìn)行配置，輔助動(dòng)態(tài)優(yōu)化方法提高跟蹤效果。