易方達(dá)價(jià)值精選混合基金對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
展望2026年前后的A股，我們傾向于認(rèn)為市場(chǎng)大概率仍將運(yùn)行在“宏觀(guān)弱彈性、結(jié)構(gòu)強(qiáng)分化”的框架里：一方面，經(jīng)濟(jì)修復(fù)與企業(yè)盈利改善可能呈現(xiàn)漸進(jìn)特征，市場(chǎng)很難長(zhǎng)期依賴(lài)單一宏觀(guān)變量驅(qū)動(dòng)；另一方面，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、政策導(dǎo)向與技術(shù)迭代將繼續(xù)提供可持續(xù)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，行情的主要矛盾更可能體現(xiàn)在“哪里有確定的利潤(rùn)增量、哪里就能獲得更高的估值與資金配置”。以人工智能為代表的新一輪技術(shù)周期仍值得重視：政策層面對(duì)AI與科技創(chuàng)新的支持方向較為明確，但產(chǎn)業(yè)演進(jìn)也會(huì)從“投入與敘事”逐步走向“效率與回報(bào)”的檢驗(yàn)階段，未來(lái)機(jī)會(huì)將更多集中在能夠形成真實(shí)商業(yè)閉環(huán)、并具備持續(xù)產(chǎn)品迭代能力與成本優(yōu)勢(shì)的公司。
在組合管理上，我們將繼續(xù)以“價(jià)值精選”的方法論應(yīng)對(duì)可能的風(fēng)格切換：一方面，堅(jiān)持以現(xiàn)金流質(zhì)量、競(jìng)爭(zhēng)壁壘與長(zhǎng)期ROIC為錨，避免在景氣高點(diǎn)為不確定性支付過(guò)高價(jià)格；另一方面，在A(yíng)I、先進(jìn)制造、智能終端與關(guān)鍵零部件等方向保持高頻跟蹤與動(dòng)態(tài)比較，既重視產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來(lái)的上行空間，也重視估值與預(yù)期之間的安全邊際。我們不會(huì)對(duì)市場(chǎng)做極端判斷，更關(guān)注在不同情景下的勝率與賠率：當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落、估值波動(dòng)加大時(shí)，以紀(jì)律性的再平衡爭(zhēng)取把波動(dòng)轉(zhuǎn)化為獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)；當(dāng)趨勢(shì)加速、分化擴(kuò)大時(shí)，以更嚴(yán)格的兌現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)篩選真正能穿越周期的優(yōu)質(zhì)公司。我們的目標(biāo)仍是在可控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與科技進(jìn)步帶來(lái)的中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性回報(bào)，持續(xù)為持有人創(chuàng)造穩(wěn)健且可解釋的超額收益。
易方達(dá)價(jià)值精選混合基金報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
2025年A股整體呈現(xiàn)出“趨勢(shì)向上、結(jié)構(gòu)為王”的一年：在政策預(yù)期更清晰、風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步修復(fù)以及增量資金回流的共同作用下，主要股指全年總體走強(qiáng)，市場(chǎng)活躍度與成交中樞抬升，賺錢(qián)效應(yīng)從局部擴(kuò)散到更廣泛的行業(yè)與主題板塊。但與“普漲牛市”不同，全年定價(jià)主線(xiàn)依然更偏向產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與盈利可見(jiàn)度：成長(zhǎng)風(fēng)格在多階段占優(yōu)，尤其圍繞人工智能的算力基礎(chǔ)設(shè)施、半導(dǎo)體與先進(jìn)制造等方向反復(fù)獲得資金關(guān)注；同時(shí)，在不同階段里，低位修復(fù)、并購(gòu)重組與“新質(zhì)生產(chǎn)力”相關(guān)主題也明顯提升了市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)彈性。 從宏觀(guān)與產(chǎn)業(yè)環(huán)境看，政策層面對(duì)“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”的導(dǎo)向在全年持續(xù)強(qiáng)化，并在重要會(huì)議與政策表述中不斷被重申；在此背景下，人工智能（尤其大模型、智能終端與智能制造）從概念走向產(chǎn)業(yè)化落地的節(jié)奏更為明確，成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的重要抓手。
本基金在2025年的操作框架仍堅(jiān)持“價(jià)值底座之上擁抱產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”，但結(jié)構(gòu)上發(fā)生了非常關(guān)鍵的調(diào)整：我們逐步將組合的主要配置從以?xún)?nèi)需消費(fèi)、以白酒為代表的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)板塊，切換到以新質(zhì)生產(chǎn)力與人工智能為核心的成長(zhǎng)方向，并圍繞“算力—終端—應(yīng)用”的鏈條進(jìn)行更體系化的布局，重點(diǎn)關(guān)注電池環(huán)節(jié)的技術(shù)演進(jìn)、端側(cè)AI帶來(lái)的硬件與供應(yīng)鏈升級(jí)機(jī)會(huì)，以及能夠把AI真正轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)效率與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的公司。這樣的調(diào)整并非簡(jiǎn)單追逐熱點(diǎn)，而是基于兩點(diǎn)判斷：其一，需求與估值的匹配度決定了階段性勝率，消費(fèi)修復(fù)更依賴(lài)收入與預(yù)期的系統(tǒng)性改善；其二，AI產(chǎn)業(yè)的資本開(kāi)支、國(guó)產(chǎn)替代與商業(yè)化路徑在2025年呈現(xiàn)更清晰的邊際變化，使得部分細(xì)分方向的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)概率顯著提升。隨著組合在下半年進(jìn)一步完成結(jié)構(gòu)優(yōu)化，基金在成長(zhǎng)主線(xiàn)更集中的階段把握住了產(chǎn)業(yè)景氣與風(fēng)險(xiǎn)偏好共振的窗口期，獲取了較為顯著的超額收益，同時(shí)我們也通過(guò)倉(cāng)位節(jié)奏、行業(yè)集中度與個(gè)股流動(dòng)性管理，力求在波動(dòng)放大的行情中保持組合回撤的可控性與凈值曲線(xiàn)的韌性。
