易方達(dá)中證AAA科技創(chuàng)新公司債ETF基金對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
展望未來(lái)，2026年是“十五五”開(kāi)局之年，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策有望延續(xù)，存量政策和增量政策的集成效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)。供給方面，產(chǎn)業(yè)升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，AI和高端制造等新興產(chǎn)業(yè)將驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量提升。同時(shí)，“反內(nèi)卷”導(dǎo)向下的市場(chǎng)規(guī)范和全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的建設(shè)有助于打破非理性競(jìng)爭(zhēng)、遏制無(wú)序價(jià)格戰(zhàn)，促進(jìn)生產(chǎn)效率優(yōu)化。需求方面，當(dāng)前內(nèi)部有效需求仍不足，未來(lái)的政策有望圍繞擴(kuò)大內(nèi)需逐步發(fā)力，包括通過(guò)培育壯大新型消費(fèi)、穩(wěn)定和擴(kuò)大傳統(tǒng)消費(fèi)，以及持續(xù)推進(jìn)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等舉措，激活內(nèi)需潛力。外需來(lái)看，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策環(huán)境仍較為寬松，經(jīng)濟(jì)景氣度仍處于向上的周期，外部環(huán)境總體偏有利。但相比2025年，2026年我國(guó)出口可能難再現(xiàn)超高增速，整體或仍保持韌性，出口結(jié)構(gòu)持續(xù)向高端化、多元化升級(jí)。經(jīng)濟(jì)有望形成供給質(zhì)量提升、內(nèi)需潛力釋放、外需韌性穩(wěn)固的良性發(fā)展格局。
2026年盡管貨幣政策或仍維持“適度寬松”的基調(diào)，但價(jià)格指數(shù)有企穩(wěn)修復(fù)的趨勢(shì)，宏觀環(huán)境仍有一定的不確定性，債券市場(chǎng)利率可能延續(xù)“低利率+高波動(dòng)”的行情。信用層面，資金利率已處較低水平，信用利差同樣位于歷史低位，進(jìn)一步收窄空間有限，但預(yù)計(jì)信用利差仍會(huì)有一定的波動(dòng)。本基金將繼續(xù)采用抽樣復(fù)制和動(dòng)態(tài)最優(yōu)化的方法，投資于標(biāo)的指數(shù)中具有代表性和流動(dòng)性的成份券和備選成份券，構(gòu)造與標(biāo)的指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益特征相似的資產(chǎn)組合，以實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的指數(shù)的有效跟蹤，力爭(zhēng)控制跟蹤誤差。
易方達(dá)中證AAA科技創(chuàng)新公司債ETF基金報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
2025年在“對(duì)等關(guān)稅”等多重挑戰(zhàn)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到140.2萬(wàn)億元，實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.0%，順利實(shí)現(xiàn)了年度增長(zhǎng)目標(biāo)。從節(jié)奏上看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，單季度GDP同比增速分別為5.4%、5.2%、4.8%、4.5%。2025年一季度，中國(guó)宏觀政策延續(xù)2024年9月以來(lái)的一系列部署，財(cái)政積極發(fā)力，經(jīng)濟(jì)景氣度維持高位，供需雙旺；財(cái)政資金加速投放使用，促進(jìn)基建投資邊際回升；設(shè)備更新政策推進(jìn)，使得制造業(yè)投資維持一定的韌性；1-2月房地產(chǎn)投資增速處于近年同期高位，3月略有回落。步入二季度后，美國(guó)新一輪關(guān)稅政策的不確定性對(duì)市場(chǎng)預(yù)期影響較大，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)度開(kāi)始回落，私人部門的投資和信貸逐步轉(zhuǎn)弱。但關(guān)稅擾動(dòng)對(duì)中國(guó)整體出口貿(mào)易影響有限，主要體現(xiàn)為：雖然對(duì)美出口回落，但對(duì)非美地區(qū)出口因全球制造業(yè)周期上行及我國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)有所增加。三四季度，“反內(nèi)卷”政策抑制低效產(chǎn)能擴(kuò)張疊加房地產(chǎn)拖累，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏弱?？傮w而言，2025年我國(guó)經(jīng)濟(jì)在巨大外部沖擊下展現(xiàn)超強(qiáng)韌性，新質(zhì)生產(chǎn)力增長(zhǎng)較快、消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，整體正處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換關(guān)鍵期，但外部環(huán)境不明朗、內(nèi)需不足、居民預(yù)期較弱的問(wèn)題仍需宏觀政策協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好。
2025年債券市場(chǎng)波動(dòng)較大，全年呈現(xiàn)N型走勢(shì)，10年期國(guó)債收益率從年初的1.61%上行24bp至1.85%，10年期國(guó)開(kāi)債收益率從年初的1.66%上行34bp至2.00%。從利率期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，3年期國(guó)開(kāi)債與1年期國(guó)開(kāi)債利差先收窄后走闊，全年整體變化不大，5年期國(guó)開(kāi)債與3年期國(guó)開(kāi)債利差較年初走闊8bp，10年期國(guó)開(kāi)債與5年期國(guó)開(kāi)債利差較年初壓縮3bp，30年期國(guó)債與10年期國(guó)債利差較年初大幅走闊至19bp；信用債方面，全年來(lái)看，3年期AAA評(píng)級(jí)中短期票據(jù)收益率較年初上行20bp至1.89%，5年期AAA評(píng)級(jí)中短期票據(jù)收益率較年初上行19bp至2.01%，10年期AAA評(píng)級(jí)中短期票據(jù)收益率較年初上行39bp至2.44%。從基礎(chǔ)信用利差來(lái)看，與同期限國(guó)開(kāi)債相比，3年期AAA評(píng)級(jí)中短期票據(jù)信用利差較年初壓縮9bp，5年期AAA評(píng)級(jí)中短期票據(jù)信用利差較年初壓縮18bp，10年期AAA評(píng)級(jí)中短期票據(jù)信用利差較年初走闊4bp。
報(bào)告期內(nèi)本基金主要以抽樣復(fù)制的方式跟蹤指數(shù)。操作上，基金總體上按照指數(shù)的結(jié)構(gòu)和久期進(jìn)行配置，輔助動(dòng)態(tài)優(yōu)化方法提高跟蹤效果。