易方達增強回報債券A基金報告期內(nèi)基金投資運作分析
二季度外部沖擊影響加大，國內(nèi)經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。生產(chǎn)端保持較快增長，4-5月規(guī)模以上工業(yè)增加值分別同比增長6.1%、5.8%，其中裝備制造等重點行業(yè)增長較快。需求端來看，在消費品以舊換新政策、網(wǎng)售促銷、節(jié)假日等因素影響下，二季度消費市場延續(xù)向好發(fā)展勢頭，服務消費增速有所擴大；二季度出口相較一季度增速高點有所回落但韌性仍強，其中高技術產(chǎn)品出口延續(xù)高位；投資增速有所走弱，其中地產(chǎn)投資表現(xiàn)最弱。物價方面，4、5月CPI同比維持小幅負增長，核心CPI穩(wěn)中走升，主要是旅游價格回升；PPI同比連續(xù)走低，國內(nèi)產(chǎn)成品供求關系仍弱。總體看，二季度國際環(huán)境更趨嚴峻復雜，國內(nèi)經(jīng)濟中生產(chǎn)穩(wěn)定，需求分化，部分指標繼續(xù)改善，消費新動能不斷壯大。
政策方面，4月底中共中央政治局會議指出，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應對外部環(huán)境急劇變化的不確定性，要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。其中財政政策方面，會議強調(diào)加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發(fā)行使用；貨幣政策方面，會議明確適時降準降息，保持流動性充裕，創(chuàng)設新的結構性貨幣政策工具，設立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴大消費、穩(wěn)定外貿(mào)等。內(nèi)需方面，會議強調(diào)要提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務消費，增強消費對經(jīng)濟增長的拉動作用，擴圍提質(zhì)實施“兩新”政策，加力實施“兩重”建設，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢。此外，會議還指出應持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場。總體來看，政策延續(xù)貫徹落實，同時本次會議也再次強調(diào)要根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規(guī)逆周期的調(diào)節(jié)。
市場表現(xiàn)方面，債券收益率二季度整體下行。資金方面，二季度R007（七天回購利率）平均水平較一季度明顯下行。現(xiàn)券方面，資金預期改善，債券收益率震蕩下行，6月末10年國債收益率收于1.65%，10年國開債收益率收于1.69%，分別較一季度末下行16.6bp、15.1bp；信用利差有所走擴，截至6月末，3年AAA中短票利差較一季度末擴大4bp左右，3年AA中短票利差擴大3bp左右。
本期債券市場收益率出現(xiàn)一定幅度下行，債券組合的持有期收益中，一部分是靜態(tài)收益提供，另一部分來自資本利得收益，靜態(tài)收益具備一定的持續(xù)性，但是資本利得收益存在波動。從市場指數(shù)來看，中債綜合財富指數(shù)2025年二季度的收益率為1.67%，其中票息收益貢獻了0.48%，資本利得收益貢獻了1.19%；中債優(yōu)選投資級信用債財富指數(shù)2025年二季度的收益率為1.23%，其中票息收益貢獻了0.49%，資本利得收益貢獻了0.74%。
股票方面，二季度股票市場在外部沖擊下表現(xiàn)出了較強韌性，滬深300指數(shù)上漲1.25%，中證1000指數(shù)上漲2.08%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.34%。二季度申萬31個一級行業(yè)中有20個行業(yè)指數(shù)錄得正收益，其中國防軍工、銀行、有色漲幅靠前，房地產(chǎn)、鋼鐵、食品飲料領跌。
轉(zhuǎn)債方面，二季度轉(zhuǎn)債在季初跟隨正股下跌后震蕩上行，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)創(chuàng)今年以來新高，轉(zhuǎn)債估值季初壓縮后再度上行；小盤、低價、低評級轉(zhuǎn)債表現(xiàn)更占優(yōu)。二季度中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲3.77%，同期萬得全A指數(shù)上漲3.86%。
報告期內(nèi)，組合基于對經(jīng)濟基本面走勢的判斷，積極應對并調(diào)整資產(chǎn)配置。操作方面，二季度組合增加了有效久期、信用利差久期和杠桿水平，并結合市場變化調(diào)整了組合券種結構，減持部分性價比較差的期限品種。股票方面，二季度組合保留的股票倉位對組合凈值有顯著正向貢獻。轉(zhuǎn)債方面，組合維持可轉(zhuǎn)債倉位，根據(jù)市場情況置換優(yōu)化。本基金將堅持穩(wěn)健投資的原則，力爭以優(yōu)異的業(yè)績回報基金持有人。
