易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)債券A基金報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較三季度穩(wěn)中向好。10月以來制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）持續(xù)回升，12月升至擴(kuò)張區(qū)間，相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況有所改善。生產(chǎn)端來看，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值增速總體平穩(wěn)，10月同比增長4.9%，剔除季節(jié)因素后環(huán)比增長0.17%，11月同比增長4.8%，環(huán)比增長0.44%，其中裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)較快增長，傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級成效顯現(xiàn)。需求端來看，四季度全球周期因素仍較有利于出口，疊加消費(fèi)政策協(xié)同發(fā)力，消費(fèi)市場持續(xù)平穩(wěn)增長，投資數(shù)據(jù)延續(xù)分化特征，地產(chǎn)表現(xiàn)疲弱、制造業(yè)和基建投資邊際企穩(wěn)。從價(jià)格數(shù)據(jù)來看，四季度CPI同比漲幅持續(xù)擴(kuò)大，11月CPI同比上漲0.7%，為2024年3月份以來最高，核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)3個(gè)月保持在1%以上；PPI同比延續(xù)降幅收窄的態(tài)勢，綜合整治“內(nèi)卷式”競爭成效顯現(xiàn)，相關(guān)行業(yè)價(jià)格同比降幅收窄，新興產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)有關(guān)行業(yè)價(jià)格同比表現(xiàn)向好。總體上看，我國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢，但外部環(huán)境變化影響加深，國內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出，部分行業(yè)企業(yè)經(jīng)營面臨困難，下一階段仍需持續(xù)擴(kuò)大國內(nèi)需求，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力。
政策方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。會(huì)議部署了以“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場”為首的八大重點(diǎn)任務(wù)。會(huì)議提到要繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，重視解決地方財(cái)政困難，配套措施提及“健全地方稅體系”；要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具。
市場表現(xiàn)方面，債券市場收益率四季度整體呈震蕩走勢。資金方面，四季度R007（銀行間市場7天期質(zhì)押式回購利率）平均水平較三季度基本持平。現(xiàn)券方面，四季度以來流動(dòng)性整體相對寬松，債券收益率曲線走陡，12月末10年期國債收益率收于1.85%，10年期國開債收益率收于2.00%，分別較三季度末下行1.32bp、3.60bp；信用利差中樞震蕩運(yùn)行，3年AAA級期中短期票據(jù)與國債利差上行1.2bp左右，中低評級信用利差上行幅度更大，3年期AA級中短期票據(jù)與國債利差上行9.2bp左右。
股票方面，四季度A股呈現(xiàn)震蕩走勢，10月上旬至12月中旬整體震蕩盤整，12月中旬起逐步上漲。四季度滬深300指數(shù)下跌0.23%，中證1000指數(shù)上漲0.27%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.08%。四季度申萬一級行業(yè)中有色金屬、石油石化、通信、國防軍工板塊漲幅靠前，醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、美容護(hù)理板塊漲幅靠后。
轉(zhuǎn)債市場方面，10月以來伴隨權(quán)益市場的震蕩窄幅波動(dòng)，轉(zhuǎn)債估值在高位區(qū)間震蕩。四季度中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲1.32%，同期上證指數(shù)上漲2.22%，萬得全A指數(shù)上漲0.97%。
報(bào)告期內(nèi)，組合基于對經(jīng)濟(jì)基本面走勢的判斷，以及細(xì)分資產(chǎn)的相對估值水平，積極應(yīng)對并調(diào)整資產(chǎn)配置。操作方面，四季度組合小幅增加了債券倉位和信用利差久期，并根據(jù)相對價(jià)值變化不斷優(yōu)化券種結(jié)構(gòu)。股票方面，四季度股票資產(chǎn)對組合凈值有正向貢獻(xiàn)。轉(zhuǎn)債方面，組合四季度小幅降低了轉(zhuǎn)債倉位，并根據(jù)市場情況置換優(yōu)化。本基金將堅(jiān)持穩(wěn)健投資的原則，力爭以優(yōu)異的業(yè)績回報(bào)基金持有人。
