易方達(dá)如意安和一年持有混合（FOF）A基金對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
展望未來(lái)，進(jìn)入2026年，全球央行降息逐步進(jìn)入尾聲，政府部門進(jìn)一步增加支出，財(cái)政擴(kuò)張將更為顯性，而貨幣政策將轉(zhuǎn)為配合與支持。國(guó)內(nèi)“十五五”迎來(lái)開(kāi)局之年，經(jīng)濟(jì)有望在2025年復(fù)蘇的基礎(chǔ)上進(jìn)一步鞏固，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的修復(fù)逐漸明顯，市場(chǎng)有望從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)。
資產(chǎn)配置層面，地緣政治的不確定性依然存在，黃金作為對(duì)沖信用貨幣貶值與地緣風(fēng)險(xiǎn)的工具，配置邏輯依然堅(jiān)實(shí)，但需警惕交易擁擠帶來(lái)的階段性回調(diào)。全球主要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在經(jīng)歷了流動(dòng)性寬松帶來(lái)的上行后，當(dāng)前估值位置大多處于中高水平，在賠率不足情況下各類資產(chǎn)的配置調(diào)整更需謹(jǐn)慎，組合層面需要從追求勝率和彈性的投資范式轉(zhuǎn)向適度均衡、兼顧賠率，增加不同市場(chǎng)環(huán)境下的應(yīng)對(duì)能力。
配置結(jié)構(gòu)方面，科技和周期兩個(gè)方向是中長(zhǎng)期看好方向，但隨著去年以來(lái)的大幅上漲及市場(chǎng)共識(shí)度的提升，賠率均有所弱化，需要提防波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，組合在配置的基礎(chǔ)上會(huì)增加對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的考量，以相對(duì)逆向的方式進(jìn)行投資，逢低布局高勝率資產(chǎn)賠率改善機(jī)會(huì)。此外，在估值普遍不低的環(huán)境中，高賠率資產(chǎn)較為稀缺，我們會(huì)積極關(guān)注當(dāng)前估值較低的順周期板塊的投資機(jī)會(huì)，考慮適度埋伏，耐心等待勝率回升。
在全球政治、經(jīng)濟(jì)、金融秩序重構(gòu)過(guò)程中，我們也會(huì)增加對(duì)大類資產(chǎn)間相關(guān)性變化的研究，希望利用低相關(guān)性構(gòu)建更加穩(wěn)健的投資組合。組合將繼續(xù)保持基于“投資性價(jià)比”和“風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算”進(jìn)行配置的策略，以獲取確定性收益為首要投資目標(biāo)，在控制組合整體風(fēng)險(xiǎn)的情況下，對(duì)收益增強(qiáng)確定性較高的方向進(jìn)行配置，通過(guò)FOF產(chǎn)品“多資產(chǎn)、多策略”的特點(diǎn)平抑波動(dòng)，降低組合脆弱性，努力實(shí)現(xiàn)在預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平下更有競(jìng)爭(zhēng)力的收益水平。
本基金是一只定位低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健型FOF產(chǎn)品，在組合管理過(guò)程中會(huì)更多關(guān)注投資者的獲得感，力爭(zhēng)在控制組合下行風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上為投資者獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)，也由衷感謝廣大投資者的理解和信任。
易方達(dá)如意安和一年持有混合（FOF）A基金報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
2025年，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期帶來(lái)全球流動(dòng)性邊際改善，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期韌性與再通脹隱憂使得利率中樞下行緩慢，疊加地緣政治博弈加劇及貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，外部環(huán)境依舊復(fù)雜多變。國(guó)內(nèi)方面，政策重心從“防風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)向“促發(fā)展”，中央財(cái)政加杠桿有效對(duì)沖了外需波動(dòng)與地產(chǎn)磨底的壓力。新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換加速，盡管房地產(chǎn)仍處于去庫(kù)存的企穩(wěn)階段，但“新質(zhì)生產(chǎn)力”相關(guān)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)，疊加消費(fèi)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性回暖，為經(jīng)濟(jì)提供了強(qiáng)有力的內(nèi)生支撐。資產(chǎn)價(jià)格方面，權(quán)益市場(chǎng)全年呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)，全年來(lái)看，上證綜指收漲18.4%，深證成指收漲29.9%。結(jié)構(gòu)方面，創(chuàng)業(yè)板和中小盤(pán)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)；行業(yè)方面，有色金屬、通信、電子等行業(yè)表現(xiàn)居前，而食品飲料、煤炭、美容護(hù)理等行業(yè)表現(xiàn)靠后。債券市場(chǎng)方面，呈現(xiàn)典型的震蕩市，10年期國(guó)債在1.6%-1.9%的狹窄區(qū)間反復(fù)震蕩。全球大類資產(chǎn)方面，美股受AI浪潮與軟著陸預(yù)期支撐維持高位震蕩，標(biāo)普500指數(shù)收漲16.4%，歐日等發(fā)達(dá)市場(chǎng)也全面收漲；商品方面，黃金在地緣避險(xiǎn)與信用貨幣重估的雙重邏輯下續(xù)創(chuàng)歷史新高，COMEX黃金期貨漲幅超過(guò)55%，大宗商品則隨全球需求分化表現(xiàn)出明顯的品種差異；美債方面，受美聯(lián)儲(chǔ)降息影響，美債收益率整體重心下移，但過(guò)程一波三折，全區(qū)間來(lái)看，2年期美債收益率下行78bp，10年期美債收益率下行40bp。
在報(bào)告期內(nèi)，本基金主要進(jìn)行以下操作：
在資產(chǎn)配置層面，主要是基于市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)及各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償進(jìn)行配置調(diào)整。年初組合略超配權(quán)益資產(chǎn)，3月從避險(xiǎn)角度考量小幅降低倉(cāng)位，后續(xù)隨著市場(chǎng)大幅調(diào)整，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)明顯提升，組合逐步將權(quán)益資產(chǎn)恢復(fù)至超配。之后到四季度，市場(chǎng)從快速上行轉(zhuǎn)為震蕩調(diào)整，權(quán)益資產(chǎn)勝率仍在，但賠率有所下降，且內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化明顯，組合降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)倉(cāng)位并調(diào)整配置結(jié)構(gòu)以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。地域配置方面，組合整體配置在A股和港股資產(chǎn)上，少量配置美股和歐股。
結(jié)構(gòu)配置層面，在弱復(fù)蘇及產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)增多的環(huán)境下，組合策略配置結(jié)構(gòu)更加均衡，降低超配的紅利、價(jià)值策略占比，增加低配的小盤(pán)、成長(zhǎng)策略占比。行業(yè)層面表現(xiàn)為小幅降低消費(fèi)、制造板塊，增加周期、TMT板塊。在基金選擇層面，主要是優(yōu)選個(gè)股挖掘能力和組合管理能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。
債券方面，年初利率下行至歷史低位，組合逐步降低中長(zhǎng)債基金占比，增加短債和貨幣基金占比。二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)境維持弱復(fù)蘇狀態(tài)，利率較年初明顯上行，組合小幅增加交易更為靈活的中長(zhǎng)債基金比例，之后隨著利率下行，逐步轉(zhuǎn)為短債和貨幣基金。轉(zhuǎn)債方面，組合基于絕對(duì)價(jià)格和溢價(jià)率的調(diào)整進(jìn)行了區(qū)間波段交易。此外，考慮到全球政策不確定性提升，且海外相較于我國(guó)的利差仍處于高位，組合進(jìn)一步增加美元債基金配置，提升組合整體靜態(tài)收益率水平。
另類策略方面，組合持續(xù)關(guān)注黃金資產(chǎn)在不確定性環(huán)境中的配置價(jià)值，在4月初受流動(dòng)性沖擊調(diào)整過(guò)程中，組合進(jìn)一步提升黃金資產(chǎn)配置比例，之后維持中性偏高配置，回顧期間內(nèi)基于市場(chǎng)情緒進(jìn)行小幅逆向操作。其他資產(chǎn)方面，在全球貨幣財(cái)政雙寬松及我國(guó)反內(nèi)卷環(huán)境下，組合持續(xù)關(guān)注價(jià)格仍處低位的商品資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)，在底部小幅加倉(cāng)相關(guān)商品資產(chǎn)。其他策略方面，組合波段參與了優(yōu)質(zhì)REITs資產(chǎn)的投資。
